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佰利联研究报告:海通证券-佰利联-002601-行业正值景气高点,钛白粉龙头业绩突出-110706

股票名称: 佰利联 股票代码: 002601分享时间:2011-07-06 15:18:28
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 曹小飞
研报出处: 海通证券 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 294 KB 分享者: don****ige 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        主要观点:佰利联是国内钛白粉行业龙头企业,钛白粉产量稳居行业前三;公司钛白粉出口业务也处于行业优势地位,出口量连续三年位居国内第一,下游客户包括阿克苏诺贝尔和宣威等国际涂料巨头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拥有8万吨/年钛白粉产能,2010年钛白粉产销量分别达到10.21万吨和10.07万吨,国内市场占有率为6.93%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全球钛白粉消费量增长缓慢,近10年复合增长率仅为3.54%,行业一直处于微利状态,金融危机的冲击使得部分生产装置永久关停。在全球需求逐渐恢复、产能增长有限以及原材料价格上涨等因素的作用下,钛白粉价格逐渐上涨,行业盈利能力好转。由于钛白粉装置建设周期长达3-4年,因此短期内行业产能增长有限。我国已成为钛白粉生产第一大国,但是目前行业仍然存在生产工艺落后、原材料进口依存度逐年上升、产品同质化严重、高端产品不足以及行业集中度偏低等不利因素。公司此次募集资金主要投向6万吨/年氯化法钛白粉生产线项目和2×30万吨/年硫磺制酸项目二期工程,项目建成后公司在产能扩大的同时,产业链也将进一步完善。我们预计佰利联2011-2013年EPS分别为4.05元、4.38元和4.95元,敏感性分析结果表明,公司业绩受钛白粉价格影响较极大,钛白粉价格每变动1000元/吨,公司EPS约变动0.86元。根据可比上市公司的估值比较,并综合考虑近期新股发行市盈率、钛白粉行业的景气情况,我们认为给予公司2011年12-15倍动态PE较为合理,对应的价值区间为48.58-60.72元,公司发行价为55.00元,我们建议"谨慎申购"。
        风险提示:(1)钛白粉行业景气度下滑风险;(2)原材料价格上涨风险;(3)募投项目技术风险;(4)市场竞争风险。

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