要点:
电广传媒公布了湖南省有线网络重组的预案电广传媒拟向除公司之外惠心公司、惠德公司、惠悦公司、惠润公司的其余股东发行股份,以换股方式吸收合并上述四家公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】吸收合并完成后,电广传媒作为存续主体,承接惠心公司、惠德公司、惠悦公司和惠润公司的全部资产、负债、业务、人员,上述四家公司将予以注销。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本次交易完成后,有线集团和33 家地方网络公司将成为电广传媒全资子公司,从而实现湖南省除中信国安四市一县外,湖南全省有线电视网络的整合。经初步估算,目标资产全部股权价值预估值为14.34 亿元。本次发行股票的基准价为本次董事会决议公告日前20 个交易日公司股票交易均价,即25.67 元/股,预计发行股份数量合计约为5247.60 万股。本次交易完成后,上市公司总股本增加为45,885.44 万股。本次吸收合并将赋予电广传媒异议股东收购请求权,现金对价为25.67 元/股。
公司已经建立了明晰的有线加投资两大支柱的战略完成省内网络的重组之后,公司将全资拥有湖南省网络集团公司,统一管理将可以明显提高全省有线业务的运营水平。在继续整合省内有线网络的基础上,公司将积极推进向省外跨区域发展。2011 年6 月,公司控股子公司华丰达有线网络控股有限公司拟以现金10300万元收购保定百世开利有线广播电视综合信息网络有限公司49%的股权。保定市总人口1141.7 万,保定市网公司2010 年12 月31 日用户数为21.8 万户。我们预计省外收购将会陆续有来。另一主业创投和文化投资将为公司提供源源不断的资本增值的收获。
有线电视业务估值可比公司为在 A 股上市的以有线电视为主要业务的三家公司:歌华有线、广电网络、天威视讯。可比公司以2010 年净利润计算的市盈率范围在32-69 倍之间,湖南省有线电视网络集团公司2010 年的净利润为2.57 亿元,如果给予35 倍市盈率,则湖南有线网络的估值为90 亿元。可比公司以2010 年营业收入计算的市销率在5.2-7.4倍之间,2010 年公司所辖湖南省内各网络子公司、合资公司合计实现总收入13.44 亿元,如果给予6 倍市销率,则估值为80.64 亿元。整合后的湖南省网络公司的现有用户数约为400 万户,可比公司的每用户市值范围在1300 元-5400 元不等,考虑公司拥有的用户大部分已完成数字电视转换(2010 年底数字电视用户数350 万),如果以每用户市值2000元计算,则有线业务的估值为80 亿元。综合以上三种方法,我们估算有线业务价值范围在80 亿元到 90 亿元。