一、航运：痛苦“涅磐”中  申银万国
        预计航运重点公司中报大面积“亏损”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据我们测算，预计航运重点公司2011  年中报业绩亏损13.28  亿元，较2010  年同期实现59.4  亿元盈利同比负增长122%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，亏损较大的公司包括中国远洋（601919）、中海集运（601866）和长航油运（600087），预计盈利分别较2010  年同期下降137%、152%和324%。预计中报盈利的航运重点公司包括中海发展（600026）和中远航运（600428），预计将分别盈利7.02  亿元和1.46  亿元，同比分别增长-28%、0.1%。
        高企油价侵蚀“薄利”，但航运行业由盈转亏根源在于供给的过剩。2011  年二季度新加坡CST380  均价为660  美元/吨，较11  年1  季度每吨600  美元上升10%；2011  年上半年同比上涨35%。有人认为高企的油价扼杀了处于复苏通道的航运行业。我们认为，油价本身并非行业亏损的本质原因。供给过剩致使行业的议价能力下降，议价能力下降致使行业向下游传导成本的能力减弱。在需求向好的时段、行业集中度相对较高和供给过剩问题相对较轻的行业和公司中高企油价并非亏损的原因，案例是2008  年上半年的班轮行业、中远航运。
        中远航运、中海发展盈利并非偶然。在我们重点跟踪的5  家航运公司中，中海发展、中远航运2011  年上半年均实现盈利。我们认为，其能在如此萎靡的航运市场中实现盈利并非偶然。（1）中海发展的经营基本以COA  合同为主，在年初确定量、价后基本全年的经营情况就锁定，这在航运市场整体萎靡的情况下是锁定风险的最好选择。（2）中远航运是我们年初以来一直比较看好的品种。根据我们预测，2011  年上半年盈利水平基本与2010年同期持平。由于公司所处的特种船运输市场的集中度要高于干散货、集装箱和油轮，其向下游传导成本的能力相对较高，这亦是公司能够在萎靡的市场中能够实现盈利的本因。