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农业研究报告:海通证券-农业2011年下半年投资策略:整体跑赢大盘,个体轮动表现-110706

行业名称: 农业 股票代码: 分享时间:2011-07-06 11:54:37
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 丁频
研报出处: 海通证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 673 KB 分享者: des****426 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        整体跑赢大盘,个体轮动表现
        高估值背景下业绩增速放缓,农业股2011年上半年相对收益为负值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年上半年农业股整体表现偏弱,累计跑输大盘9.47个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)究其原因,自2010年底开始逐步隐现的"彼高"(行业过高估值),及后续年报、季报出炉时的"此低"(业绩低于预期)之倒挂现象,引发了市场对农业股的"双杀"。与此同时,市场一季度抛弃小盘股、青睐低估值的风格转换也加剧了对农业股的看空情绪。
        农业股表现从单纯而强劲的价格预期驱动,逐步过渡到价格、业绩与子板块小周期的契合。农产品价格是决定农业股走势的重要因素,这一点无论从历史上行业与农批价格指数的涨跌对比(整体)、或各个子板块与其对应农产品价格的波动对比(个体),皆可印证。我们认为,农产品价格的"无形"之手依然是左右2011年下半年行业"有形"走势的重要力量,但市场或将在对价格的聚焦氛围中融入更多对业绩确定性、估值合理性的思索与考究,以及对各个子板块年内"小周期"轮动的梳理与把握。
        维持农林牧渔行业"增持"评级。三个主要支撑点:1)价格依然高企:"里"虽有变,"表"仍如一。我们认为,支撑2011年下半年农产品价格的因素将与2010年有同有不同,但农产品价格仍会维持高位。2)业绩渐然提速:其实2011年一季度行业14.1%的净利润增速并非如部分市场人士想象的那般悲观,我们预计在养殖板块高增长的带领下,半年报行业的盈利增速会加快。3)估值悄然回落:喧嚣后的理性回归。目前行业整体估值水平接近三年来的低点。农业整体PE11为28倍,海通重点关注的农业上市公司为26倍。综上,农业板块下半年跑赢大盘概率较大。
        重价格、兼估值(业绩)、顺周期,积极把握三类投资机会。1)把握子板块年内旺、淡季小周期的轮动,预计三季度海珍品、四季度种子行业将有所表现,如獐子岛、登海种业;2)前期超跌,虽仍稍具不确定性,但未来政策变化(限价取消之于终端食用油)或事件驱动(库存和天气变化之于番茄酱、糖、棉花)下弹性较大的板块,如东凌粮油、南宁糖业、中粮屯河。3)全年景气度有较大确定性的板块,即饲料与养殖,特别是在半年报披露完毕前会有良好表现,但需特别考虑个股的估值合理性,重点关注新希望、大北农。
        风险提示。通胀压力下,政策超调引致的政府限制农产品价格上涨。

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