事件:据路透报道,援引某蒙古政府官员对提交国会的初步议案介绍的消息,中国神华能源股份有限公司(Shenhua Energy Co.)、皮博迪能源公司(BTU)和一家俄罗斯与蒙古的合资企业将合作开发蒙古Tavan Tolgoi 煤田。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在开发项目中,神华占40%股份,皮博迪和俄罗斯与蒙古的合资企业分别占24%和36%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
http://www.reuters.com/article/2011/07/05/tavantolgoi-idUSL3E7I50G720110705
背景:塔本陶勒盖煤矿(Tavan tolgoi, Omnogovi, Mongolia)是当今世界上最大的未开采煤矿,矿区煤炭储藏面积达400平方公里,煤层厚度190米,共16层,该煤矿属优质炼焦用煤,原煤出焦率60%-65%,是世界上紧缺煤种。初步探明的焦煤储量约为64 亿吨,其中主焦煤18 亿吨,动力煤46 亿吨,价值高达3000 多亿美元,塔旺-陶勒盖煤田Tsankhi 矿区西区块煤质主要是焦煤、3/1 焦煤和肥煤,埋藏深度较浅,200 米以上的资源储量有12 亿吨。该矿区离我国甘其毛都口岸较近,直线距离约180 公里。为帮助蒙古国出口煤炭,中国神华集团投资建设的中蒙能源通道甘泉铁路铺架工程已于3 月28 日开工,今年有望投入运营。”分析:
预期对神华公司利润影响可能体现在2014 年后,影响EPS0.075-0.12 元左右
据报道神华股份占比40%,按照64 亿吨的储量,初步估算最终将建成3000-10000 万吨级矿井,由于首批可能只划分了18 亿吨主焦煤,预测产能可能在1000-2000 万吨,如果运到天津港铁路出海,需经过近1800 公里的距离,按照吨公里0.1-0.15 元算,运费需要180-270 元,预计吨煤生产成本150-300 元,费用50-100 元,吨煤总成本400-670 元。按照港口价1700,除税后1450元算,动力煤按照300 元/吨算,综合售价1000 元,计算吨煤利润在330-600 之间。按照蒙古税法规定(0-30 亿)图格里的收入(相当于1560 万人民币)按10%交所得税,剩余按照25%交所得税。综合假设,TT 矿吨煤净利润250-400,(注意,公司存在取得投资前5 年所得税减免的可能),按照4 年后达产1500 万吨,净利润达到37-60 亿,按照40%的股权,预计神华分得净利润15-24 亿,按照神华200 亿的股本,EPS 增厚0.075 和0.12 元。
据报道初始投资额将达到70 亿美元(具体包括项目尚不明),我们假设如果这18 亿吨焦煤采矿权价款按照20-40 元算,18 亿吨价值可能达到360-720 亿,建矿成本吨煤300 元算,1500 万吨成本45 亿,铁路建设成本按照每公里2000 万算,200 公里需要大概40 亿,合计总资金需求预计约440-800 亿之间,40%的股权,神华可能需要拿出170-360 亿的资金。
预测公司2011 年每股盈利2.17 元,PE 估值15 倍,相对行业平均估值水平仍然较低。预期公司新街矿区和蒙古矿都有望为公司提供长期增长的支持,长期看好中国神华,维持公司买入评级。
风险提示:由于是初议案,最终结果尚不确定。