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中国神华研究报告:东方证券-中国神华-601088-对“神华收购TT煤矿”相关报道的简要分析-110705

股票名称: 中国神华 股票代码: 601088分享时间:2011-07-06 10:15:19
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴杰
研报出处: 东方证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 411 KB 分享者: ben****en 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:据路透报道,援引某蒙古政府官员对提交国会的初步议案介绍的消息,中国神华能源股份有限公司(Shenhua  Energy  Co.)、皮博迪能源公司(BTU)和一家俄罗斯与蒙古的合资企业将合作开发蒙古Tavan  Tolgoi  煤田。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在开发项目中,神华占40%股份,皮博迪和俄罗斯与蒙古的合资企业分别占24%和36%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        http://www.reuters.com/article/2011/07/05/tavantolgoi-idUSL3E7I50G720110705
        背景:塔本陶勒盖煤矿(Tavan  tolgoi,  Omnogovi,  Mongolia)是当今世界上最大的未开采煤矿,矿区煤炭储藏面积达400平方公里,煤层厚度190米,共16层,该煤矿属优质炼焦用煤,原煤出焦率60%-65%,是世界上紧缺煤种。初步探明的焦煤储量约为64  亿吨,其中主焦煤18  亿吨,动力煤46  亿吨,价值高达3000  多亿美元,塔旺-陶勒盖煤田Tsankhi  矿区西区块煤质主要是焦煤、3/1  焦煤和肥煤,埋藏深度较浅,200  米以上的资源储量有12  亿吨。该矿区离我国甘其毛都口岸较近,直线距离约180  公里。为帮助蒙古国出口煤炭,中国神华集团投资建设的中蒙能源通道甘泉铁路铺架工程已于3  月28  日开工,今年有望投入运营。”分析:
        预期对神华公司利润影响可能体现在2014  年后,影响EPS0.075-0.12  元左右
        据报道神华股份占比40%,按照64  亿吨的储量,初步估算最终将建成3000-10000  万吨级矿井,由于首批可能只划分了18  亿吨主焦煤,预测产能可能在1000-2000  万吨,如果运到天津港铁路出海,需经过近1800  公里的距离,按照吨公里0.1-0.15  元算,运费需要180-270  元,预计吨煤生产成本150-300  元,费用50-100  元,吨煤总成本400-670  元。按照港口价1700,除税后1450元算,动力煤按照300  元/吨算,综合售价1000  元,计算吨煤利润在330-600  之间。按照蒙古税法规定(0-30  亿)图格里的收入(相当于1560  万人民币)按10%交所得税,剩余按照25%交所得税。综合假设,TT  矿吨煤净利润250-400,(注意,公司存在取得投资前5  年所得税减免的可能),按照4  年后达产1500  万吨,净利润达到37-60  亿,按照40%的股权,预计神华分得净利润15-24  亿,按照神华200  亿的股本,EPS  增厚0.075  和0.12  元。
        据报道初始投资额将达到70  亿美元(具体包括项目尚不明),我们假设如果这18  亿吨焦煤采矿权价款按照20-40  元算,18  亿吨价值可能达到360-720  亿,建矿成本吨煤300  元算,1500  万吨成本45  亿,铁路建设成本按照每公里2000  万算,200  公里需要大概40  亿,合计总资金需求预计约440-800  亿之间,40%的股权,神华可能需要拿出170-360  亿的资金。
        预测公司2011  年每股盈利2.17  元,PE  估值15  倍,相对行业平均估值水平仍然较低。预期公司新街矿区和蒙古矿都有望为公司提供长期增长的支持,长期看好中国神华,维持公司买入评级。
        风险提示:由于是初议案,最终结果尚不确定。
        

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