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研究报告:申银万国-我国地方政府融资风险研究:恐惧大于风险,偿还主要在政府-110704

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-07-05 13:38:51
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 李蓉,魏强,苏畅
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 579 KB 分享者: nan****.co 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        结论:本文通过分析审计署关于我国地方政府债的调研报告,结合地方政府财政收入与支出的性质,地方融资平台的投资主体和融资路径以及资金投向等方面,说明当前我国地方债的整体风险比较高,地方财政不足以偿还政府债务,但是以后几年会逐步下降;省级和市级的地方政府债风险更多是系统性风险,政府具有出面救助的动力;资产剥离和财政赤字货币化应是未来几年解决我国地方政府债务风险的有效路径;违约风险主要是在于县级,大概有2000  多亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        对于投资者而言,地方政府债务违约风险最大的有2000  多亿元:根据审计署的调研报告,2010  年,总的债务中,政府负有偿还责任和担保责任的债务占84%,这部分违约的风险不是很大;省级和市级的地方政府债占73%,更多是系统性风险,政府具有出面救助的动力;县级债务占总债务的27%,大概2.89  万亿元,其中,政府没有偿还或者担保责任的占10%,大概2800多亿,分散在2700  多个县级政府下,这部分债务比较分散、单个融资平台的规模小,县级财政能力不足,政府因影响有限而救助的动力不足,因此一些地方融资平台的违约风险较大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        2011  年是地方政府债本息归还最多的一年,债务风险会逐年下降:从期限结构来看,如果未来5  年地方政府新增债务的变化不大,2011  年是地方政府债务本息归还最多的一年,接近债务余额的25%。从偿债率、债务负担率等指标来看,2011  年也是地方政府债务风险最大的一年,以后会逐年下降,但是到2015  年也不能完全进入安全预警区。
        政府债主要投向市政建设、交通运输等周期长或者回报低的领域:从资金投向看,总的债务中,用于市政建设、交通运输的超过60%。政府负有偿还责任的债务中,用于市政建设的最多,超过了42%。在交通运输、工业、能源类行业,政府负有担保责任的比重较大。无论政府负有偿还或者担保责任,都有土地或者其他资产作为抵押,政府倒账的风险较小。
        据我们预测,地方政府财政上用于还债的盈余规模不能够偿还债务:地方政府的本级收入和支出都是预算内,可用于处理债务的只有预算外收入,其中主要是土地出让收入,但是减去相关的支出后,盈余不多,由于土地价格和开发面积的下降,未来几年收入还会下降。
        附录中,我们简要介绍了美国、日本、欧盟、墨西哥、印尼等国或地区的政府债务制度与风险。    

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