每周思考：工业企业利润会进一步下滑吗？
        最新公布的5  月份工业企业利润及主营收入显示，利润（累计同比）的下滑幅度超过收入。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】重要的原因来自于成本端不断上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从工业企业利润和产成品库存之间的关系来看，产品库存调整时，工业企业的利润累计同比均会出现一定程度的下滑。
        在三季度政策紧缩至少保持现有强度的判断下，实体经济将缓慢下滑，最终在打压需求的背景下将通胀拉低。在那之后，工业行业整体的去库存将展开。企业的盈利增速可能进一步下滑。
        不同行业的需求和库存周期处在不同阶段，去库存一定遵循一定的产业链顺序。我们的研究框架通过需求（工业增加值和PPI）结合行业库存所处周期来判断，研究发现：1.  机械，通信电子，交运产业链，去库存和盈利下滑已经开始，而石油，化工可能成为接下来盈利和生产放缓的行业。2.最纠结的产业链是房地产，建材，但信贷和流动性紧缩背景下，由投资惯性推动的高增长难以为继，且市场对商品房投资三季度的下滑可能被低估。3.食品饮料和纺织服装收益与价格锁定和需求旺季到来，盈利不会出现明显下滑。
国内市场与政策扫描
        本周央票仍地量发行，而发行利率延续上周上升态势，央票发行利率上升，一方面为缓解前期一二级市场利率倒挂形势，另一方面，也反映了市场加息预期的增强。同时，银行间资金利率较前期有所回落，但仍处于高位，显示资金面相对仍紧张的状态。
        关于个人所得税起征点提高到3500  元，同时一级税率由5%降到3%；我们的看法：人大常委会表决改变三日前的常委会决议，此类事件在之前的政策制定过程中极为少见，由此可见民意舆论对政策的影响力正在增强。但从之前的起征点不变到提高500  元也可看到中央在个税政策制定中的两难，让利于民的改革注定仍需要时间。
海外经济扫描
        希腊国会通过了新一轮财政紧缩计划，将获得欧盟和国际货币基金组织提供的紧急援助贷款。经过上周的修改，这个五年的财政紧缩计划将更多通过增加税收获得资金，而降低了减少开支所节省的资金。计划包括消减143.2  亿欧元的公共开支，并在五年内征税140.0  亿欧元。希腊问题的结束推动了一轮大宗商品短期的反弹，但因美圆对大宗的相关性近期已经减弱，预计持续性不会太长。