结论与建议：
      我们认为啤酒行业经过大规模的合并重组之后，有利于公司议价能力的提高，下半年有望继续提价5%-10%，利润空间得到保证。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，新建产能的陆续投产，成为近2  年业绩快速增长的主要动力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2011、2012  年的PE  分别为23.8  倍和19.1  倍，维持买入的投资建议。
        公司  2011  年一季度净利润同比增长38.21%，净利润率同比提高0.7  个百分点，主要是啤酒行业近几年经过大规模整合之后，产业集中度不断以高，2010  年全国前四大啤酒企业的市场份额已近60%，其中青岛啤酒的市场份额达到14.2%，公司的议价能力大大增强。
        产品价格及成本方面：虽然2010  年11  月以来，大麦进口价格持续攀升，至2011  年5  月已达到347  美元/吨，同比增长53%。但是面对成本的上升，公司不断提高产品价格。继2011  年初公司将高端产品提价5%之后，4  月起公司又将部分主品牌产品提价5%，估计可以占到总销售量的20%-30%。预计2011  下半年整个啤酒行业部分产品有望再提价5%-10%。
        考虑到大麦在公司的成本占比在12%左右，所以我们认为目前产品价格的提高基本可以覆盖其成本的上升，预计2011  年、2012  年公司的毛利率水平将继续保持在43%-44%。
        产能扩张方面：2011  年公司的二厂、上海、石家庄项目将陆续投产，另外福州项目的一期、珠海项目的一期也将在下半年投产，预计届时将有约120  万千升的自有产能得到释放，再考虑嘉禾和新银麦的全年贡献，预计2011  年公司的总产量将同比增长15%。2012  年，扬州、新安江、武威、揭阳都将完成一期阶段的投产，预计总产能将增加150  万千升，2012年总产量将同比增长15%左右。至2013  年公司总产能将突破1000  万千升。
        预计  2011、2012  年将分别实现净利润19.34  亿元和24.15  亿元，同比分别增长27.2％和24.84％，对应EPS  分别为1.432  元和1.787  元。目前股价对应的2011、2012  年的PE  分别为23.8  倍和19.1  倍，维持买入的投资建议。