设备制造商的复苏有赖于风电场的发展
        我们看到风电场和风机制造商所面临的形势日益分化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对风机制造商而言，我们认为其产品毛利率和销售均价将在2011/2012/2013  年进一步下滑
        15%/11%/4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）他们仍然在间接地为风电场的运营资金提供融资。我们预计在2012  年中期之前这些企业的基本面难以企稳，因此目前不建议买入设备股。
        我们认为已具规模的风电场将受益于：1)  更加可控的风电装机增长带来的并网问题的改善；2)  风机技术/稳定性的改善；3)  建设/运营成本的下降；4)  风电场的地域多元化带来更稳定的现金流；5)  长期内的海外扩张。有鉴于此，成功的风电设备制造商需要利用以上趋势，1)  优化库存/产能利用率；2)  拥有自主/可靠的风机技术；3)  平衡降价和延长质保期之间的关系；4)  提供在不同风能条件下适用的设备；5)  与风电场成立合资公司投资于海外市场。
        风机并网持续改善
        今年1－5  月中国有4.1GW  风机容量并网，同比增长33%，高于我们2011  年同比增长2%的预测。我们将此归因于：1)  风电场和电网之间的协作加强；2)  更多的风机装机位于华东/华南，这些地区的并网一般不存在大问题，且对风电的需求也更为强劲。
        海上风电场将推动技术突破，但难以令利润增长
        中国正在计划第二轮海上风电场（总装机容量在1.5－2GW  之间）的特许权招标。我们担忧投标者急于争抢市场份额而令利润率下滑至均值以下。风机容量的竞争可能会推动风机制造商提高研发能力，但也会令其忽视对现有产品质量的提高。
        青睐风电场；重申对龙源电力的买入评级和对金风科技的卖出评级我们维持龙源电力基于市盈率的12  个月目标价格。我们将金风科技/中国传动的2011－2013  年每股盈利预测平均下调47%/22%，主要原因在于销量、价格和毛利率假设的下调，相应地我们还将这两只股票的目标价格下调了39%/19%。主要风险：销量、风机价格和利润率不同于我们的假设。