年初以来有关消费支出的消息一直颇令人失望。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年前5  个月实际消费折年增速仅为1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实际上，我们预计消费疲软可能是今年上半年GDP  增速较去年下半年放缓的主要原因。此外，消费者信心仍十分疲软。
        然而我们预计消费支出应会在下半年反弹。第一，汽油价格与预期的背离已部分逆转，我们预计油价对实际消费增长的影响也将在未来六个月有所转向。第二，住房价格在2010  年年中至2011  年2/3  月大幅下滑后，目前季调后的水平似乎有所企稳。第三，随着偿债比率进一步下降、居民信用质量提高以及银行对消费者的放贷意愿略有改善，居民领域的潜在“修复”持续进行。
        值得关注的主要问题是，上半年整体经济活动放缓是否会通过影响就业而进一步拖累疲软的消费。我们预计7  月8  日发布的6  月份就业报告将显示新增非农就业人数反弹至10  万-15  万人区间，与一段时间以来持稳的失业率水平相符。
        今年截至目前，消费支出领域的消息一直令人颇感失望。今年前5  个月实际消费的折年增速仅为1%。消费信心亦十分疲软（见2011  年6  月28  日Andrew  Tilton  撰写的美国金融市场日评“经济疲软是信心低迷的原因还是结果”）。
        下半年消费支出是否会反弹？无论从数据计算还是经济方面来看，这都是围绕美国经济前景的一个主要问题。从数据角度来看，实际GDP  增速从2010  年下半年的3.2%放缓至2011  年上半年的预计2%可归因于消费支出对增长的贡献降低，实际消费折年增速从2.2%下滑至1%（估算）。从经济的角度看，我们曾多次说明，消费支出往往领先于美国的商业周期，而商业投资则通常滞后这一周期。因此，商业投资增长保持在趋势水平以上也有可能要求消费支出再次加速。
        幸运的是，消费支出很有可能加速增长。我们仍预计下半年折年增速为3%。环比增速可能改善的原因有以下三点：第一，汽油价格与预期的偏差已部分逆转。美国零售汽油价格（季调后水平）已从5  月初的峰值回落了约50  美分，而且我们的大宗商品策略研究团队预计汽油价格将在下半年大致保持平稳。我们的分析显示，这一价格走势将给下半年实际消费增长带来小幅积极影响（具体来看，对三季度的影响略呈负面，但不及四季度因此受到的积极影响）。下表显示了向量自回归模型的计算结果。该模型体现的是汽油价格与实际消费之间的关联，并纳入了我们大宗商品策略团队的预测数据。如图表所示，我们预计汽油价格与预测的偏差令上半年实际消费较基线水平（汽油价格保持稳定时的水平）低了0.3%。这意味着，实际消费增速较汽油价格稳定情况下的水平低了0.6  个百分点。然而，油价走势的部分逆转应会推动整体实际消费水平在2012  年下半年净提高0.1%-0.2%。这意味着，实际消费增速应会较近期汽油价格没有下滑时的水平高0.2-0.4  个百分点。