我们预计公司  2011  年1  季度原煤产量707  万吨，同比增长14%，综合煤炭售价（不含税）533  元/吨，同比增长14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          2011  年1  季度和2  季度，公司采购母公司原煤的价格分别为460  元/吨和500  元/吨，即2  季度环比增长40元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计公司2  季度的综合煤炭售价环比增长7.5%或40  元/吨至573  元/吨；则公司上半年的综合煤炭售价553  元/吨，同比增长16%。
          不包括整合煤矿，公司现有产能3,020  万吨/年。公司2010  年原煤产量2,621  万吨，我们预计公司2011  年的原煤产量将同比增长8%至2,841  万吨。
          控股  51%的国阳天泰整合产能为510  万吨/年，归属于国阳新能的权益产能为199  万吨/年。我们预计国阳天泰的整合资源将在2012  年下半年逐渐投产，从2013年开始释放产量。
          我们认为母公司现有的五矿、新元矿和寺家庄矿最符合注入条件，产能共计1,570  万吨/年。此外，我们认为已经政策性破产的三矿未来有可能注入上市公司。
        但我们预计公司2011年完成资产注入的可能性较小。
评级面临的风险
          成本增幅超出我们预期。
          下半年煤价走势低于我们预期。
估值
          截至  6  月30  日，公司2011  年的市盈率为18.3  倍。基于22  倍2011  年目标市盈率，我们将目标价由26.88元上调至28.96  元，继续维持买入评级。