投资回顾：上半年通信设备行业整体表现弱于大盘，但是通信运营表现出了较强的防御性，主要受益于3G新增用户的快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通信设备估值水平有所下降，绝对估值PE已回落至30倍左右，处于近六年的相对低位，PB亦回落至3.72；相对估值依旧维持了较高水平，PE溢价率从2010年底的164%回落至132%；通信运营目前PB估值则依旧处于历史的低位，具备了较强的安全边际。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          营收稳中有升，3G新增用户提升行业景气度。金融危机之后，电信行业营业收入增速逐步回升，进入2011年同比增速已超8%，截止2011年4月累计实现营业收入3083.6亿元，同比增长8.37%，行业营收态势稳中有升。3G新增用户快速增长，渗透率显著提升，截止2011年5月，我国移动用户累计高达89,620.90万户，其中3G用户累计7,376万户，3G用户占渗透率逐步提升至8.23%。
          全球资本支出不减，国内同比回升。预计从2011年到2015年全球主要的服务提供商在2G、3G与4G上的投资累计将达到2450亿美元；国内资本支出同比回升，截止2011年5月我国电信行业累计固定资产投资完成783.70亿元，同比增速高达29.2%，其中3月份累计支出457.60亿元甚至比2009年同期449.20亿元高出2%，预计全年资本支出可维持高位，较去年有所回升。
          运营服务：景气度有所回升。3G业务发展已经走过了三个年头，进入2011年3G用户才有逐步步入快速增长通道的迹象，5月份中国移动、联通和电信分别新增3G用户262.0、173.8和183.0万户，其中中国移动和中国电信新增用户创历史新高，中国联通则连续两个月下滑。从运营商的主营业收入结构来看，固话萎缩、移动语音增长趋于平缓，且基于3G的增值业务应用依旧进展缓慢。中国联通是A股唯一标的，其连续两个月3G新增用户下滑，且未达市场预期，致使股价大幅下挫，股指也跟随快速下滑。3G新增用户成行业走势的“关键先生”，考虑到目前中国联通盈利能力不佳，全年累计3G用户计划或难完成，故给予“同步大市”评级。
          通信设备：资本支出同比回升，智能手机助力产业发展。三大运营商近日公布了2011年投资支出计划2792亿元，略低于市场3000亿元的预期，但高于去年同期水平，国内资本支出同比回升；从其公布支出结构看基础网络建和创新及增值平台投资成为我们关注的重点，其资本支出较去年同期均有较大幅度的提升。另外，国家电网智能电网建设已经步入全面建设阶段，电力光纤到户也将拉动接入网的建设。
        行业目前估值溢价率位居历史高位，故给予“同步大市”评级。
          我们将延续年报中的观点围绕带宽升级和移动互联网加速普及两条主线进行布局，以及季报中关注的“华为系”公司和受益智能终端快速崛起的配套厂商。其一，光通信“最后一公里”接入网投建高峰有望延续；其二，伴随3G用户的普及和智能终端价格的回落，移动互联网将步入快速发展的通道，这必然导致无线网络如3G、WLAN等的投建；其三，华为目前已经迈入了全球通信设备行业第一梯队，将分享全球4G商用网建设的浪潮，正所谓“伴大象起舞”我们看好其相关的配套厂商和外包厂商；其四，随着智能终端价格的回落，中低端智能手机的兴起，其相应的设备商以及基于智能终端的应用服务也值得重点关注。
          风险提示：行业估值溢价率偏高、3G新增用户增长乏力、广电系统架构松散，光纤推进不及预期的可能。