白电帝国初步成形。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2010  年海尔品牌全球大白电综合市占率为6.1%，其中冰箱全球市占率为10.8%，洗衣机为9.1%，酒柜为14.8%，均为全球第一。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2010  年我国白电（空调+冰箱+冰柜+洗衣机）市场规模约2492  亿元，其中公司销售491.9  亿元（外销占10%），约占20%的份额，公司全球白电帝国已初步成形。
        公司未来价值提升不仅在于份额获取，更在于价值链延伸。类比完全竞争的汽车行业，以JIT  生产和管理著称的丰田占有全球车市的10.85%，我们认为公司6.1%的全球白电市占率继续提升空间已不大，价值链延伸才是提升公司盈利能力和股东价值所在。
        价值链延伸关键在于对销售商议价能力的提升。媒体报道《电器连锁的好日子快到头了，经营模式难以为继》中披露，“海尔、西门子，每销售100  元也只能从国美拿到55  元回笼资金”，说明家电产业链环节中，家电连锁销售商家议价能力过于强势，带来的直接后果是家电制造商的低盈利水平。从国内家电连锁商低毛利率高净利率而国外家电连锁商高毛利率低净利率来看，我们认为国内家电连锁商过多的占有了家电产业链环节上的利润，这可从自建销售渠道的格力电器净利率高于海尔和美的看出来；而国外家电制造商净利率低的原因是支付给员工费用占收入高达15%，而国内家电制造商支付给员工费用占收入比重仅在5-10%，因此合理的推断是本应该为家电制造商享有的低人力成本利润被转移到了家电连锁商。
        格力电器经验表明掌控销售渠道是有效提升盈利能力的途径。2004年，格力电器与国美交恶，格力电器不再走连锁渠道，转而培养可        控的销售渠道，到2010  年1  万多家专卖店贡献格力电器70%的销量，传统百货商店贡献20%的销量，剩下10%的销量才由连锁大卖场贡献。从结果来看，格力电器在自建渠道的头三年净利率是下降的，但之后呈稳步走高的趋势，并远高于另外两家白电龙头，这表明掌控销售渠道是家电制造商有效提升利润空间的手段。
        公司整合集团资产不仅朝下延伸价值链，也朝上游延利价值链。公司大股东海尔集团承诺从2011  年起5  年之内将通过资产注入、股权重组等多种方式注入集团海外白电资产、合资参股白电资产、家电上游如模具、特钢、新材料以及销售等资产，最终目的是把公司（600690）打造成家电制造平台，把公司持股53.34%的海尔电器（1169.HK）打造成家电销售渠道平台；从进展来看，到2011  年6月，集团已把家电上游资产和下游物流资产基本注入公司，未来仍有海外白电资产、合资参股白电资产和海尔网上商城值得期待。
        资产注入、关联交易减少以及对渠道的掌控将有效提升公司盈利空间。预计公司2011-2012  年EPS  分别为2.00、2.48  元，现价PE  分别为13.98、11.27  倍，按行业一致预期增速18%给予18  倍PE  估值为36  元，维持“推荐”评级。