上半年保险股领跌金融板块。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年上半年，受保费增速下降、投资收益不佳、寿险责任准备金评估利率曲线下行等因素影响，保险行业指数年初以来下跌14.3%，领跌金融板块，中国人寿、中国平安、中国太保股价分别下跌12.6%、16.9%和5.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
          三大因素制约上半年保险业绩增长。上半年保险业绩增长缓慢，甚至出现负增长，三大因素制约保险业绩增长：第一，保费增速大幅回落，其中寿险因银保增长陷入困境，前五月保费增速从去年同期的36%下降为-4.6%，产险因高基数和汽车销量增速放缓前五月增速从去年同期的36.4%下降为15.9%。第二，投资收益率下滑，加息背景下，存款收益率上升，债券投资收益率基本走平，权益类因大盘下跌导致亏损。第三，寿险责任准备金评估利率下降5.2BP，一定程度上降低了公司税前利润。
          因素反转使下半年保险基本面明显边际改善。下半年，制约业绩增长的几大因素反转：其一，银保增速见底反弹和个险转型效果显现，寿险增速将逐步恢复；产险业务增长因汽车销量增长拐点的出现而加速。其二，若资本市场反弹，将明显提升保险投资收益率；其三，寿险责任准备金评估利率于三季末四季初止跌上扬，在年内不加息和加息25BP  假设下将分别较年中上升5.0  和9.1BP，不加息假设下国寿、平安、太保税前利润分别增加1.3%、0.4%和3.2%，加息假设下分别增加2.4%、0.73%和5.73%；产险综合成本率持续改善，业绩增长空间进一步扩大。
          跌无可跌，若大盘企稳反弹，保险股将迎来一波上涨行情。当前三大公司股价在其价值底线附近徘徊，即使大盘走弱保险股跌无可跌，若大盘反弹，保险股将随之启动估值修复行情，因此当前股价已是攻守兼备，大盘反弹之时为介入良机。
          个股推荐：主推中国太保和中国平安。中国太保产险业务占比超过40%，在产险行业景气大背景下增厚业绩贡献最大，此外太保业绩弹性大，无明显风险因素。中国平安产寿险业务增速较高，在上半年艰难的环境下实属不易，其综合经营战略使集团业绩受寿险业绩下滑影响较弱，全年产险和非保险业务增势喜人，业绩增长确定，但员工股减持制约股价反弹，因此综合来看，下半年个股推荐顺序依次为中国太保和中国平安。