行业收入增长提速，毛利率创新低  2011  年1-4  月，医药制造业收入增长28.95%，毛利率30.12%，创过去5  年的最低点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利润增长19.55%，税前利润率9.93%，10年以来首次低于10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）毛利率走低主要是由于1）以中药材为代表的上游成本上涨，2）限价政策下价格竞争。
        医药指数上半年逊于大盘  上半年医药股指数下跌14.08%，沪深300  指数跌幅仅为2.69%，医药股大幅跑输大盘指数。
        原料药跌幅最小，个股表现差异化。
        行业估值仍有下行空间  医药生物的PE  估值36  倍，在23个一级行业中位列7位，所有A股平均PE则只有16.67倍，医药板块估值溢价率117%，仍处于历史高位。
        维生素行业：VA、VE价格走高，VK3、泛酸钙快速走强VA、VE  价格回升；VK3  涨幅较大，泛酸钙稳步提价；VC、VB2价格处于低位；VD3、生物素、VB6景气，VB12低迷。
        抗生素遭遇限制使用  根据《2011  年全国抗菌药物临床应用专项整治活动方案》，抗生素滥用现象有望得到扭转，核心内容分别是限制各级医院抗菌药物使用品种、抗菌药物使用率和使用强度必须控制在合理范围。影响是：1、诸多技术门槛较低的低端抗生素企业面临产品淘汰压力，2、部分新研发抗生素进入医院难度提高，3、优质龙头企业提高市场占有率。
        中药材价格飙升，上游获益在大通胀、下游需求放量、干旱导致减产等诸多因素共同作用下，药材价格有望维持高位，药材价格的暴涨，对中药企业的影响出现分化，其中：上游饮片加工企业、一体化中药企业及高毛利独家品种将获益匪浅；传统的普药企业则面临成本上涨、药价下跌的双重压力。
        安全边际是首选，给予行业中性评级医药估值水平依旧偏高，溢价率仍在历史高位，相对其他行业而言PE、PB  均无优势，上半年利空政策虽然有所消化，但整体上看，下半年医药板块仍难有大规模行情。因此，我们给予行业“中性”的投资评级。