全国均价上涨10%，港口基准价涨幅处于13%的更高水平，与我们的预期相符
我们看到，已签署的大部分2008  年国内煤炭合同呈分化趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们的了解显示，全国煤炭合同均价上涨人民币30-40  元/吨，同比涨幅为10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）秦皇岛港基准价格  （山西5,500  大卡优混煤）上涨约13%（人民币55  元/吨）至人民币475  元/吨，涨幅与我们预计的14%相符。现货价与合同价之间的价差为50  元/吨，与2007  年合同签订后的58  元/吨的价差基本一致。我们认为神华的国内合同价上涨了17%。
三大题材，三个主要利好因素
1).  沿海市场由于铁路运输瓶颈以及强大的盈利保障而处于最佳时期。我们认为港口合同价高于全国均价的原因在于铁路运输紧张，因为全国只有三条主要的煤炭运输铁路。我认为，较之沿海需求1  亿吨的增长，2008  年铁路运力6,500  万吨的平缓增加意味着沿海需求增长只有放缓9%（  3  个标准差），铁路运输的紧张局面才会开始缓解。
2).  全国性龙头企业从沿海基本面中受益最大。我们认为，神华能源（1088.HK,买入,  强力买入名单）和中煤能源（1898.HK,  买入）等拥有两位数的销量增长以及获得主要铁路运力（进而拥有更高的港口运量）的领先企业从中受益最大。国内合同价每上涨1%，神华和中煤能源的2008  年预期盈利将分别变动1%和2%。
3).  另一个下行保护：能源套利。与金属相比，能源受需求波动的影响往往较小。由于油价处于新高，按热当量计算的煤炭价格目前为油价的19%，而历史均值为26%，峰值为51%。最近国内汽油和柴油价格的上涨已经导致卡车运费上升了人民币40  元/吨，导致铁路需求增加，并对沿海煤价造成上行压力。我们的首选股为神华能源。影响我们  62  港元的12  个月目标价格（基于部分加总法）得出的风险为宏观经济出人意料地大幅放缓