公司08 年再次累计上调阿胶出厂价25%,相比2005 年,阿胶出厂价上涨了96%,彰显稀缺资源型消费品定价能力,阿胶销售规模从2005 年的2.8 亿元大幅上升到2008 年的5.5 亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据我们紧密跟踪,公司近日对阿胶出厂价再次上调了16.2%,加上07 年11 月为08 年作准备提价的8%,两次提价合计上涨阿胶出厂价25%,预计新价格将从08 年2 月开始执行供货。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,决定公司每年连续成功提价有二:1、阿胶确切的滋补保健功效和消费习惯,使其具备良好的“消费升级”属性;2、受驴皮原材料供应制约,赋予阿胶这种“稀缺资源型消费品”具备极强的定价能力。
上调07、08 年业绩预测分别到0.41 元和0.72 元。基于公司新近出台的管理层股权激励基金提取办法,我们认为之前对公司07 年度业绩预测偏保守了,本篇报告将公司07 年EPS 由0.38 元上调到0.41 元,净利润同比增长了38%。
考虑到08 年阿胶累计上调出厂价25%,超出了我们前期报告中提价10%的预测,我们再次将公司08 年预测 EPS 由0.69 元上调到0.72 元。其中,主业净利润同比增长61%,实现EPS0.66 元;投资2 亿元申购新股,实现投资收益3000 万元,折合EPS0.06 元,合计净利润同比增长76%。第一季度是公司销售旺季之一,公司08 年第一季度业绩可能同比增长50%以上。公司刚公布的07 年度股权激励基金提取办法,能有效地促进业绩释放,08 年可能继续采用。
公司每股含认股权证价值8.6 元,预计权证08 年2 月获批上市交易,09 年2月到期行权。因此,公司08 年业绩将不会面临除权稀释。我们预计公司09年高端保健品(每公斤售价3000 元以上的极品阿胶和九朝贡胶等)将贡献利润1 亿元以上。
重申“强烈推荐”投资评级:公司阿胶产品具备资源稀缺型消费品所独有的极强的不断提价特征,通过建立驴皮基地、整合阿胶上下游产业链,公司09年有望完成产业垄断,我们以50 倍的08 年预测业绩计算,并考虑含权价值,3 个月目标价45 元,公司当前08 年含权PE 仅47 倍,维持“强烈推荐”投资评级。