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东阿阿胶研究报告:招商证券-东阿阿胶-000423-阿胶再次提价彰显稀缺资源型消费品定价能力-080107

股票名称: 东阿阿胶 股票代码: 000423分享时间:2008-01-07 16:09:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张明芳
研报出处: 招商证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 强烈推荐-A
研报大小: 233 KB 分享者: dua****11 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂉  公司08  年再次累计上调阿胶出厂价25%,相比2005  年,阿胶出厂价上涨了96%,彰显稀缺资源型消费品定价能力,阿胶销售规模从2005  年的2.8  亿元大幅上升到2008  年的5.5  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据我们紧密跟踪,公司近日对阿胶出厂价再次上调了16.2%,加上07  年11  月为08  年作准备提价的8%,两次提价合计上涨阿胶出厂价25%,预计新价格将从08  年2  月开始执行供货。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,决定公司每年连续成功提价有二:1、阿胶确切的滋补保健功效和消费习惯,使其具备良好的“消费升级”属性;2、受驴皮原材料供应制约,赋予阿胶这种“稀缺资源型消费品”具备极强的定价能力。
􀂉  上调07、08  年业绩预测分别到0.41  元和0.72  元。基于公司新近出台的管理层股权激励基金提取办法,我们认为之前对公司07  年度业绩预测偏保守了,本篇报告将公司07  年EPS  由0.38  元上调到0.41  元,净利润同比增长了38%。
考虑到08  年阿胶累计上调出厂价25%,超出了我们前期报告中提价10%的预测,我们再次将公司08  年预测  EPS  由0.69  元上调到0.72  元。其中,主业净利润同比增长61%,实现EPS0.66  元;投资2  亿元申购新股,实现投资收益3000  万元,折合EPS0.06  元,合计净利润同比增长76%。第一季度是公司销售旺季之一,公司08  年第一季度业绩可能同比增长50%以上。公司刚公布的07  年度股权激励基金提取办法,能有效地促进业绩释放,08  年可能继续采用。
􀂉  公司每股含认股权证价值8.6  元,预计权证08  年2  月获批上市交易,09  年2月到期行权。因此,公司08  年业绩将不会面临除权稀释。我们预计公司09年高端保健品(每公斤售价3000  元以上的极品阿胶和九朝贡胶等)将贡献利润1  亿元以上。
􀂉  重申“强烈推荐”投资评级:公司阿胶产品具备资源稀缺型消费品所独有的极强的不断提价特征,通过建立驴皮基地、整合阿胶上下游产业链,公司09年有望完成产业垄断,我们以50  倍的08  年预测业绩计算,并考虑含权价值,3  个月目标价45  元,公司当前08  年含权PE  仅47  倍,维持“强烈推荐”投资评级。

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