一、主动去库存或在3  季度结束  兴业证券
        5  月份的库存数据显示，在部分工业品、耐用品以及中下游制造业的带动下，工业行业结构性主动去库存已经开始，符合我们在6  月6  日报告《结构性“主动去库存”已悄然开始》以及5  月30  日报告《工业生产即将进入“主动去库存”阶段》的判断。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体工业产成品库存压力指数已明显拐头向下，其中交运设备、通信设备、计算机及其他电子设备、有色金属矿采选、黑色及有色金属冶炼及压延加工、石油加工、炼焦及核燃料加工、化学原料及化学制品等均呈现主动去库存特征。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        6  月份物流协会制造业PMI  数据也验证了制造业总体处于主动去库存阶段：（1）产成品库存虽然有所上升，但其变化连续2  月显著弱于季节性规律；（2  ）原材料库存持续回落；（3  ）生产回落明显。
        微观调研和我们对国内外经济复苏的判断指向主动去库存阶段或持续到3季度，但是被动去库存（即销售恢复速度快于生产速度）则会受制于资金约束和经济复苏的力度而相对缓和。
        部分中下游制造业仍处于“被动补库存”阶段，或由于需求回落幅度或大于企业生产的收缩规模。其中以专用设备、纺织业、化学纤维制造业库存较高，中下游制造业反应存在时滞实属正常。
        大多数上游行业以及与转型相关行业的库存压力仍然显著低于正常水平。本轮库存周期的特点是上游行业普遍库存水平不高，这就使得去库存压力主要集中于中下游行业。非金属及黑色金属矿采选、石油和天然气开采等上游行业以及通用设备制造等与经济转型相关的行业的库存压力都处于相对较低的水平。
        大多生活资料相关行业以及部分工业品制造业库存处于正常水平附近，但其库存水平仍在稳步上升。从具体行业来看，包括纺织服装、电力热力生产及供应、文教体育用品等生活资料相关行业以及塑料、仪器仪表及文化办公用机械等部分工业品制造业。