事件:
2011年6月,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%,比上月回落1.1个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】汇丰银行PMI为50.1,环比下降1.5。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从各分项指数来看,只有产成品库存指数有所上升,上升1个百分点,其余各指数均不同程度回落。其中生产指数、新订单指数、积压订单指数、采购量指数、购进价格指数、原材料库存指数回落幅度超过1个百分点,尤其以购进价格指数回落幅度为最大,达到3.6个百分点。
分析与预测:
6月份PMI整体特征:本月PMI指数为连续第三个月环比下滑,降幅有所扩大,在剔除季节性因素之后,为历年6月份最低值,反映在制造业经理对于当前经济感受度方面,处于较差水平,我们基本判断二季度经济增速呈现继续下降的态势,连续三个月的调整,去库存和需求减弱仍是主要原因,此外5月份主要发达国家PMI均出现大幅度的回落,全球制造业景气度下降和经济复苏放缓,也是拖累6月份制造业回落的另一重要因素。
6月份PMI分项分析:本月生产指数继续回落,回落幅度有所扩大,部分行业如设备制造等9行业景气度低于50%,原材料和能源业低于50%,上游制造业景气度回落预示需求下滑,而中部地区受到电荒影响较大景气度也低于50%,我们预计6月份工业增加值增速为13%左右。本月新出口订单继续回落,有9个行业低于50%,显示出口增长的动力有所放缓,我们预计6月份出口额将继续回落,同比增速在20%左右。本月产成品库存大幅度反弹,有所超出我们预期,去库存化已经结束?我们认为还不好下此定论,因为当月原材料库存继续下滑,这种状况在2008年三季度曾经出现,结合PMI需求指数即采购量/原材料库存之比继续回落,同时新订单/产成品库存之比也大幅度下滑,反映制造业供需双双较弱,去库存还未结束。本月购进价格指数继续大幅度回落,为连续四个月下降,国际大宗商品价格指数在6月份下降较多,输入型通胀压力明显减缓,但由于6月份PPI翘尾因素仍然较高,我们预计6月份PPI同比略微下降至6.7%水平。从业人员指数有所回落,外需下滑开始影响就业。
我们的预测与判断:两个PMI指数均连续下滑,中小企业制造业景气度下滑更为明显,在货币紧缩和宏观持续调控下,经济在二季度出现一定程度回落,尽管购进价格指数也大幅度下降,但由于库存维持高位,去库存或导致企业利润增速持续下滑。目前制造业状况与2008年二季度相似,即外需减弱下或继续下降,但正如我们在宏观经济中期报告中所阐释,由于三季度为保障房开工高峰时期,国内需求可能拉动制造业或出现U型反弹。