投资要点
        ●  1、景气度高位下的板块低估值：（1）水泥行业处于景气度高点，表现为产量快速增长、价格及毛利率处于历史高位、盈利快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（2）上半年水泥股先扬后抑，前3  个月涨幅远超过同期上证指数，主要是受到年报、1  季报业绩利好、水泥价格同比大幅上涨等因素驱动；4  月下旬以来，随着利好逐步兑现，在信贷收紧、通胀预期等因素作用下，市场担心下游需求受到影响，水泥股随大盘回调，调整幅度超过同期上证指数。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（3）板块估值处于较低水平，基本反映了市场对水泥股的悲观预期。
        ●  2、我们认为水泥的高景气度仍将持续、估值有望回升，原因在于：（1）本轮景气度持续的关键因素之新增供给减少的逻辑没有变。新增产能快速投放推动水泥市场进入高供给、高需求的格局，整体盈利能力提升，局部地区压力较大处于产能消化阶段；审批权上收、准入门槛提高，新线审批短期内大规模放开的可能性不大；受新建产能限制、落后产能淘汰等因素影响，供给增量快速下滑，12  年之前供给端的逻辑仍然可以持续。（2）需求增速大幅下滑的可能性不大：通胀与紧缩政策下，固定资产投资实际增速低位运行，经过前期高峰后，基建投资增速下滑在预期之中；上半年保障房贡献投资量不大的情况下，房地产投资增速仍持续高位。预计下半年调控政策将对地产投资的负面影响将会显现，而保障房大规模建设将对冲部分房地产投资增速下滑。（3）市场集中度进一步提升：在新建产能限制下，并购成为企业扩张的重要手段，企业协同获得更广泛的认可；下游商混产业链的延伸、建材下乡等因素，将推动市场控制力进一步增强。（4）进入6-8  月淡季，在价格波动、地产调控深入等因素影响下，水泥股有可能出现估值的调整，但9  月后保障房建设速度加快、未来紧缩政策松动等因素将推动估值回升。
        ●  3、维持水泥行业“看好”评级，建议关注供给、需求确定性较强的区域及公司：（1）供给压力较小的东部地区：这些地区受益于新增产能冲击较小或落后产能淘汰力度大，供给端逻辑推动价格提升，如华东地区江苏、浙江、安徽，华北地区河北等省，推荐海螺水泥、金隅股份、江西水泥、塔牌集团。（2）需求增长确定性强的新疆地区，“十二五”期间新疆跨越式发展拉动水泥需求年均增长25%，推荐天山股份、青松建化。
        ●  4、风险提示：基建投资放缓幅度超预期；房地产投资大幅下滑、保障性住房对商品房的挤出效应超出预期；落后水泥产能淘汰政策执行低于预期、新建产能限制政策大规模放开。