一、增长继续平稳放缓  中金公司
        评论:
        6月份PMI  回落超过预期,但经济硬着陆风险不大:6月份PMI  较5月下降1.1个百分点至50.9%,自3  月份PMI  季节性小幅上升以来,已连续维持了3  个月的下降趋势(图表1)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1.1个百分点的降幅大于市场预期(预计6  月PMI  降0.5  个百分点),同时也高于该指数公布6  年以来同期平均1.0  个百分点的降幅(图表2)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这证明在持续紧缩政策的作用下,总需求回调的趋势进一步明显,制造业扩张的动力同步减弱。但PMI  总指数仍维持在扩张水平,近期投资仍然保持高速增长、居民消费增速保持稳定,经济增长总体回落趋势平稳、硬着陆风险小。
        6  月份PMI  超预期回落预示工业增加值同比增速也可能延续过去两个月持续下降的趋势。5  月份工业企业利润当月同比增速仅为20.7%,比4  月份下降2.1  个百分点,反映总需求增长放缓,可能制约未来制造业的扩张速度。南方地区持续降水和企业资金面紧张则构成限制生产和投资的中短期制约因素。23  日公布的汇丰PMI  预览指数录得50.1%,较上月回落1.5个百分点,创出近11  个月来最低点,且已处于制造业实质收缩的临界点。
        由于该指数季节调整较好、更多侧重于中小企业调查,说明中小企业的生存环境应得到更多关注。
        分项指数显示总需求转弱,通胀压力继续减轻。
        从各分项指数来看,本月新订单指数为50.8%  ,比上月回落1.3  个百分点;生产指数为53.1%,比上月回落1.8个百分点;进口指数为48.7%,比上月回落1.8个百分点;新出口订单指数为50.5%,比上月回落0.6  个百分点;从业人员指数为50.2%,比上月回落0.7  个百分点;购进价格指数为56.7%,比上月回落3.6  个百分点(图表3)。
        从PMI  总指数的5个扩散指数看,6月份PMI  指数中决定因素的新订单指数和新出口订单指数回落幅度均小于历史同期2.5个和1.6个百分点的降幅,但仍反映内外部需求均有所放缓。而生产指数、进口指数和从业人员指数变化和历史同期1.0、0.1和0.3  个百分点的平均降幅相比则有所加大(图表4)。说明当前的增长放缓可能主要由于紧缩政策引领总需求放缓所致,而且已经直接反映为制造业生产活动的减弱。