宏观背景数据:2011年5月,全国进出口总值同比增长23.5%,增速环比下降2.4个百分点,增速较一季度均值29.5%有所放缓;全国规模以上工业增加值同比增长13.3%,增速环比下降0.1个百分点,较一季度均值14.4%有所放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2011年5月,全国高速公路车流量和收入大体呈现平缓增长趋势,但同比增速环比出现小幅下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从公路车流量角度判断,实体经济物流环节存在放缓迹象。
1、宁沪高速5月沪宁段日均全程车流量66055辆,同比增长14.6%,增速环比持平;
2、皖通高速5月份通行费收入同比增长7.7%,而前4个月收入同比增长15.4%,增速出现放缓现象。
3、深高速旗下路段5月合计路费收入同比增长4.5%,增速环比下降1.7个百分点。其中1月下旬完成全部高速化改造的清连高速5月份收入同比增速为21.67%,一季度收入同比增速达到16.7%,预计清连高速有望保持较高增速;
4、赣粤高速5月通行费收入同比减少1.75%,前五个月收入同比下降0.51%。我们认为济广高速鹰潭至瑞金段的开通对公司形成了较为明显的分流威胁,分流压力将贯穿2011全年;
5、楚天高速4月通行费收入同比减少1.33%,1-4月合计收入同比增长4.23%,整体较为平稳;(公司网站暂未更新5月数据)
6、山东高速旗下济青高速一季度收入增速为10.6%,4月份增速6.3%,分流压力已基本消除,但是与其他公路公司相似,出现增速放缓的迹象。(公司网站暂未更新5月数据)
投资策略:6月份沪深300上涨1.42%,高速公路行业下跌7.09%,大幅跑输市场。一方面是媒体对于公路收费权的讨论令投资人担忧未来费率下调的风险,另一方面宁沪高速令人意外的再投资,导致投资人对其未来分红政策和治理产生担忧。行业相对市场的估值水平为0.76,有一定程度下降。
高速公路行业估值处于历史底部,甚至低于实业投资成本,股价下行空间较小,稳健型投资者可适当配置。预计未来获取绝对收益的可能性大,但是获得相对收益的空间不大。建议投资者关注由于成本优势和多元化推动的具备良好业绩弹性的山东高速、皖通高速、高股息率强防御性的宁沪高速;此外,深高速资本开支高峰期临近结束,业绩向上趋势明确,值得采取逢低吸纳的投资策略。