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神州泰岳研究报告:高华证券-神州泰岳-300002-收购宁波普天通信将增强公司网络测试业务-110701

股票名称: 神州泰岳 股票代码: 300002分享时间:2011-07-01 13:52:04
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 徐鹏
研报出处: 高华证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 中性
研报大小: 291 KB 分享者: 昙****现 我要报错
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【研究报告内容摘要】

最新事件
        神舟泰岳于6  月30  日宣布拟以不超过人民币2.4  亿元现金收购宁波普天(下称“普天”)全部股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】普天是一家私营无线网络测试设备和服务企业,专长于自动拨测业务。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        潜在影响
        我们认为该收购将加强神州泰岳的网络测试业务,并预计公司盈利将受到积极影响,原因在于:1)  宁波普天是中国移动GSM/TD-SCDMA  自动拨测系统的独家承建商,提供语音和数据端到端的测试服务。中国电信和中国联通亦为普天的客户;2)  由于神州泰岳原有业务侧重对信令的分析,因此普天的业务对于神州泰岳的网络测试而言是很好的补充;3)  神州泰岳计划首次支付人民币1.7  亿元,随后视2011-2013  年普天是否实现人民币3,600  万/4,300  万/5,000  万的净利润目标而分期支付剩余款项;4)  普天2010  年净利润为人民币2,050  万元,2011  年的利润目标为3,600  万元,意味着此项收购对应的2010/2011  年预期市盈率为11.7  倍/6.7  倍。我们将2011-2013  年的每股盈利预测上调1.0%/0.0%/0.8%至人民币1.15/1.44/1.87  元,因为:1)  我们将2011-2013  年IT  服务管理业务的收入预测上调了人民币1,300/4,400/7,800  万元,但将2011/2012  年预期毛利率下调了
        1.3%/0.8%,原因在于普天的毛利率较低且神州泰岳最近所执行的合同多为系统集成合同;2)  由于上调了2011  年活跃用户数预测,我们的飞信收入预测从人民币6.08亿元升至6.31  亿元。
        估值
        我们重申对神舟泰岳的买入评级,新的12  个月目标价格为人民币47  元(原目标价格为46.91  元,公司进行了10  转12  股的拆股),仍是根据1.51  倍的2011  年预期PEG  计算,隐含的2011  年预期市盈率为41  倍。
        主要风险
        下行风险:飞信业务因监管原因而中断;农信通进展慢于预期。
        

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