投资要点：  
        成交提升、开户增长、券商股估值回升  
        上周，股票日均成交金额1460  亿元，环比增长9%；本年累计成交金额238932  亿元，同比增长7%，成交水平连续16  周好于去年同期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新增开户水平回升，并明显好于去年同期；截至6  月17日，周新增股票账户合计203439  户，环比增长52%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）二级市场上，券商股全线上涨。国内券商股整体PE、PB  有所修复。一级市场，本周上市券商中宏源、广发及西南证券分获主承销项目2单、2  单和1  单，募集资金规模分别为12.38、29.13  及6.74  亿元。  经纪业务：佣金率将企稳，通道化向服务增值化转变  
        在与成熟市场的降佣阶段对比下，我们判断券商在经历了2009年以来的佣金率急降之后，下调空间有限，调整时间或提速完成；同时，客观降佣压力减小与主观降佣动机的化解均对经纪业务佣金率企稳或释放压力或给予支撑，突出利好上市券商；此外，外围政策给力，佣金率企稳值得期待。市场份额趋势显示，佣金战的份额胜者主要得益于服务与管理优势。  轻型营业部利于提升行业竞争力，结构上利好大型券商。  股票交易换手率已创近年新低，经纪业务交易量下降可能性不大；从开年25  周以来的沪深两市成交额来看，近16  周交易额完成均好于去年同期，超越幅度在5-15%之间。  直投业务步入收获期，有望改善券商盈利周期  
        券商直投将进入稳定获利期，其中已经上市项目62  单，中信证券11  单、海通证券12  单、广发证券7  单、华泰及光大证券各1单。
        今年，中信证券解禁2  单，预计收益12.97  亿元；海通证券解禁7  单，预计收益10.73  亿元；广发证券解禁项目3  单，预计收益1.48  亿元。光大证券及华泰证券直投业绩于明年开始释放。制度创新拓展券商发展空间  新三板、国际板及转融通制度创新提速，有望触发下半年券商行情。整体看，新三板突出利好公司覆盖面较广，既有投行实力突出的大型券商也有具备地域优势的区域券商，如中信、长江、西南及国金证券等；国际板则突出利好大型券商，如中信、海通证券；转融通放开则突出利好经纪业务份额较大的、弹性较高的券商，如华泰、中信、光大及招商证券。