一、  事件概述
        6月28日我们调研了美的电器（000527），了解了公司生产经营的有关情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        白电产能加速扩张，今年以来产品两次提价产能方面，2011年公司空调产能将达3,300万台，较2010年增长27%，其中变频空调产能将达1,000万台；变频压缩机由于仍面临产能不足，外购比例约为40%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）冰箱和洗衣机的产能均将达到1,500万台。销售方面，5月份空调单月收入同比增长约45%，整体收入略有下滑；同时今年以来公司已有两次提价：3月份空调外销提价10%，6月份内销全线产品提价3-5%（对应终端提价5-10%）。
        变频空调占比进一步提升，中央空调上半年逐月翻番
        变频空调目前销售占比已达60%，个别地区为80%-90%，公司前期提出的"三年内停产定频空调"口号不变。中央空调市场份额稳居行业第二，2011年上半年平均每月都实现100%的环比增长，我们基于公司的跟单和服务能力，预测全年收入至少80亿。受行业竞争，中央空调的盈利能力整体有所下降，公司的毛利水平约为20%。
        销售渠道整合年底完成，销售费用率基本稳定目前公司专卖店数量1.2万个，年底将增加至1.5-1.6万个，旗舰店目前近700家，未来计划达到1,000多家。专卖店的收入贡献约为40%。公司下半年继续加快对冰洗空产品的渠道整合，预计整合在年底完成。我们分析，未来公司的销售费用率有能力维持稳定。
        资本支出计划将于下半年释放
        公司在海外市场90%为代工生产，但在越南和拉美等新兴市场，自主品牌销售已达95%。2011年公司计划在各产业投资支出的50亿，大部分将于下半年爆发体现，且将集中在海外市场并购。我们分析，海外市场的增长是对公司规模扩张的有力支撑。
        三、  盈利预测与投资建议
        我们看好公司的长期投资价值，短期内空调增长超预期，渠道整合是公司股价的催化剂。首次给予"谨慎推荐"评级。预计2011～2013年EPS分别为1.31元、1.65元与2.08元，对应当前股价PE为14、11与9倍，目标价格为22元。
        四、  风险提示：
        天气因素导致空调销售低于预期；渠道整合进展晚于预期。