投资要点：
        上游继续维持原油稳产、天然气快速增产格局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我国2006  年上半年原油产量增长2.1%；进口同比增长15.4%，增速明显上升，原油对外依存度上升到45.3%；天然气产量增长23.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上半年我国原油表观需求量同比增长8.2%，比2005  年增速高5.4  个百分点。
        全球2  季度油价继续攀升。WTI、布伦特和迪拜2  季度均价上涨34%，中石油上半年原油价格上涨35.8%。石油开采行业06  上半年利润总额增长48.8%，占全部化工行业的90.1%。估计未来3  个月国际油价仍可能再创新高，全年WIT  均价上调4  美元至66  美元/桶，行业利润继续攀升。
      2006  上半年我国加工原油量同比增长3.0%，三大成品油（汽油、柴油、煤油）表观消费量同比增长8.9%，增速明显回升。5  月份上调成品油价格500  元/吨，但2  季度国内与国际成品油价差继续扩大，我国炼油行业2  季度亏损187  亿元，上半年亏损284  亿元，超过去年全年亏损。
      我们估计，8～9  月份国内再次上调成品油价格可能性较大，上调幅度可能在300～500  元/吨（6～9%），此外，近期人民币持续升值将降低炼油行业采购成本，因此9  月份以后炼油行业巨额亏损局面可望改善。
        我们初步估计2006  上半年中国石油、中国石化和中海油净利润分别为782、182  和166  亿元，EPS  分别为0.44、0.21  和0.40  元。
        投资建议：目前中国的油股估值水平均略低于国际同类公司。在原油价格高涨、成品油价格调整较缓慢背景下，我们认为中国石油（0857  HK）无疑是最稳妥的选择。中海油也可为看好原油价格的激进投资者的选择。
        我们维持中国石化增持评级。短期由于成品油价格调整滞后，公司炼油业务带来巨大压力从而导致业绩增长乏力，但我们认为未来1  年成品油价格接轨的可能性较大，炼油业务改善将导致公司业绩面临大幅增长机遇。公司长期价值则来自拥有一个13  亿人口国家的62%成品油市场份额，且这个市场的成品油需求将持续快速增长。成品油调价、即将进行的股改、人民币升值的受益是中短期股价上涨促发因素。