近日在中石油（0857）发布强劲的上半年营运数据之后，诸多外资大行纷纷
        发表报告，看好该股的投资价值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这并不令人感到意外，因为在目前的H  股市场中，市盈率仍然较低的中石油的投资价值是独具优势的。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）然而从另一个方面来看，短期内中石油的市场前景可能并非十分乐观。近期国际油价再次刷新历史新高，不过中石油的股价与国际油价的相关性似乎已较此前数月略有减弱，这可能是一个值得警惕的信号。
        按道理说，中国国航的A  股本应该获得内地投资者的热烈追捧。一方面，从市场的角度而言，此轮IPO  启动至今，内地新股的赚钱效应仍在持续。在内地市场可能出现调整的情况下，认购包括中国国航在内的新股，当是内地投资者的一种不错的选择。另一方面，从公司的层面来讲，虽然航空行业不甚乐观，但中国国航毕竟是在港上市的三大航空公司中唯一一家获得盈利和增长的公司。相比之下，去年另外两大航空公司东方航空和南方航空双双出现巨额的亏损。
        不过，事与愿违，有消息传出，国航A  股发行的认购状况不甚乐观，且可能将出现严重的认购不足的情况。国航A  股的发行价格区间并不算贵，较其上周末H  股收盘价格还有不少折让。不过，这种折让显然并没有得到市场的认可。从国航A  股发行的认购状况中，可得到如下启示：首先，对于内地企业的招股上市而言，短期内H  股市场的地位尚难以被内地A  股市场所取代。内地IPO  重新启动以来，不少H  股公司回到内地发行A股或者明确表达了将要回到内地发行A  股的意愿，监管机构也发出大力发展A  股市场的观点，一些市场人士担心H  股市场的地位将会被A  股市场所取代，“A  股威胁论”应运而生。其实这种担心并未有太大的必要，一方面，无论是近期刚刚顺利实现A  股筹资上市的中国银行，还是此前几年先后在两地上市的A+H  公司，其A  股的融资规模均较为有限，远远小于H  股市场的
        筹资额度。需要大额度筹集资金的内地企业将来仍需要将H  股市场作为主要的上市地点。另一方面，对于一些企业而言，在港以H  股的形式上市更有利
        于提升其国际知名度和引入国际策略投资者。从目前的情况来看，并不是所有的外资策略投资者都愿意通过QFII  资格等途径进入内地A  股市场。一些外资机构选择在港买入价格相对偏高的A+H  公司的H  股股份，便可作为一种例证。
        其次，A+H  的上市模式势在必行。国航A  股的认购情况表明，认购不足已经不再是一个与A  股市场无缘的现象，而对于筹资规模较大的内地大型企业而言，A+H  模式可作为缓解内地A  股认购压力的一种有效的途径。A+H  模式可将内地IPO  企业所发行股份在两个市场间灵活分配，其可行性在于：一方面，这种方式和管理层大力发展内地证券市场的思路是一致的。从管理层的态度看，未来国内大型优质企业的上市重心将逐渐从H  股市场转向内地A股市场。若内地大型企业采用“A+H”模式在两地市场同时招股并根据实际需要将筹资规模在两个市场间灵活机动地分配，则可在确保招股活动圆满完成的情况下，让这些企业尽可能多地在内地市场发行股份。
        另一方面，尽管相关法规制度并未明确许可，但从目前的情况看，将A  股转化为H  股应该是可行的。刚刚上市的中国银行在此方面做出了榜样。目前汇金公司持有中国银行的股份托管于中国证券登记结算公司且已经被计入上证指数，与其它上市公司大股东持有的A  股并无任何区别。但中行的管理层和其于两地发布的招股资料中都有明确表示，在经过相关政府机构的批准之后，汇金公司的持股将可转化为H  股。
        第三，A+H  股份的比价关系将逐渐形成多样化的格局。国航认购不足的情况显示出内地投资者对这家公司并没有足够的信心，如此该股上市之后，破招股价并且股价在H  股价格之下徘徊，当在预期之中。尽管在目前31  家A+H公司中，H  股股价高于对应A  股股价的情况并不鲜见，但中国银行、中国国航两家公司A  股价格低于H  股价格的情况仍然能够清晰地表明，A  股和对应H  股比价关系多样化将是未来的发展趋势。如此带来的一种结果将是，由比价关系为H  股市场带来的结构性的套利机会将逐渐消失直至不复存在。
        扣除本身的因素之外，国航A  股认购不足开创了此方面内地新股发行认购情况的先河，这对于该股上市后的表现亦将十分不利。这种情况如果放在香港，却可能会好得多。一个非常好的例证是富力地产，该股去年7  月招股时也出现认购不足的情况，不过其上市后依然出现了惊世骇俗的涨势，最大累积涨幅曾达到逾3.6  倍之多。