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新华文轩研究报告:中银国际-新华文轩-0811.HK-研究报告-080104

股票名称: 新华文轩 股票代码: 0811.HK分享时间:2008-01-04 13:58:55
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘都
研报出处: 中银国际 研报页数: 4 页 推荐评级: 优于大市
研报大小: 425 KB 分享者: 风的****7 我要报错
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【研究报告内容摘要】

入股一家本地银行的少数股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新华文轩公告将以2    亿人民币(2.54亿港币)收购成都市商业银行2.5%的股权,收购价相当于每股3    元人民币。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司公告称,此次投资将有助于巩固两者之间的业务关系,使得公司能够享有优质的金融服务。公司还称此次收购资金将来自公司内部资金,并非去年五月上市融资。
银行将提升资本充足率。成都市商业银行是一家于1996    年成立的小型股份制城市商业银行,在成都拥有29    家分行及114    家支行网点,截至06    年底总资产达370    亿人民币。去年十月,马来西亚的丰隆银行    (HLBB.KM/林吉特6.15,    未有评级)同意以19.5    亿人民币收购成都市商业银行19.99%的权益,收购价也相当于每股3    元人民币。据新浪网报道,董事长毛志刚称,在向丰隆银行及其他13    家中国实体    (包括新华文轩)发行新股之后,成都市商业银行注册资本将达到32.5    亿人民币,资本充足率为13%。
新华文轩财务影响有限。从财务影响来看,该交易对新华文轩盈利能力影响有限。公司所持的30    亿人民币现金赚得不到2%的利息。我们预计2    亿人民币的投资将使公司损失300    万人民币左右的利息,可能未来两三年不会有太多股息收入。这可能使得新华文轩的净利润下降不到1%。成都市商业银行在今后几年可能会寻求上市,新华文轩的投资有可能将获得良好回报。我们怀疑这就是公司投资成都商行的主要动机。许多中国公司过于看重投资收益,认为上市前投资获益丰厚。
战略意义不大。从战略角度考虑,我们并不认为此次投资会造成任何实际影响。当然此举和新华文轩图书发行的主营业务没有直接关联,而且我们认为公司的发展方向不会偏离其主营业务,但是我们很难量化新华文轩与成都市商业银行因此次交易在日常业务合作上获得的收益。中国的管理层通常认为对业务合作伙伴的战略入股会使双方的关系更加紧密。但是如果我们相信中国企业的公司治理将不断完善,那么公司将逐渐和关联方保持一定距离,因此也就淡化了战略入股的意义。
其它重要收购。稍早前,公司公告称收购新华流通    (一家北京的图书发行商)一事仍在进行当中。我们了解到虽然尽职调查工作比预期的时间要长,但是这对公司有利,因为公司的利益将得到更大程度的保障。我们同时了解到,新华文轩在图书业务上正在谋求其它重要的收购机会,并且有望在未来的两、三个月里作出更多的收购公告。目前我们维持对其预测和优于大市的评级。

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