􀂄  银行业08  年度策略报告：税率下降与拨备加大对冲之下ROE  继续提高
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银行业将长期充分受益于中国的经济成长和金融体系变革  中国经济巨大的成长空间和持续推进的金融体系改革，使得银行业成为值得长期看好的高级服务业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着企业竞争加剧和产业结构升级加快、居民金融资产重新配置和私人消费的扩大，资本市场的壮大和融资体系的结构性转变，都将给不断转型之中的银行业带来巨大的金融服务需求。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国外经验表明，一国在经济发展和产业结构升级的过程中，银行业的增长将快于整体经济的增长，银行业GDP  比重将持续上升。
08  年行业投资主题：平淡的规模增速下，繁荣的净利润惊喜  08  年银行业将在贷款规模增长实现平滑“软着陆”之下继续创造繁荣的业绩惊喜，拉动业绩高增长的动力主要来自于继续扩大的净息差、持续下降的拨备压力和税制改革，此外还有中间业务比重的扩大和成本收入比的继续下降。我们预计1H08  银行净息差将比3Q07  扩大17bp～30bp，税改能提升行业盈利5～10  个百分点，预期08  年行业整体净利润增长将达到53.5%。
从国内外经验以及与其他蓝筹板块相比，银行板块具有相对估值优势  无论从美国还是我国历史经验看，当前的A  股银行板块都是具有估值优势的。整体银行业正处于一个快速稳定增长的阶段，然而我们发现，目前银行业的整体估值却仍处于一个较低的水平。按整体法计算，银行业07  和08  年PE  分别为33.4  倍和23.5  倍，低于大盘的07  和08PE；银行业PEG  08  仅为0.57，仅高于房地产行业，低于大盘整体PEG（0.73）。
维持行业“谨慎推荐”评级，重点推荐华夏、深发展、兴业和招行  考虑到中国银行业的长期成长前景和当前的行业估值水平，我们认为当前银行板块仍存在较大的投资机会，维持原有的行业评级。个股中，我们重点推荐具有高成长和较大估值优势的华夏、深发展、兴业以及高成长与稳健性兼具的招行。