根据工商银行、建设银行、中国银行、交通银行和招商银行最近几年的报表分析,债券投资仍保持快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】下表列出了它们半年债券余额的增长情况,其中2006年末债券余额约为5.95万亿,而截至07年6月30日,余额约为6.35万亿,增长约4000亿,半年总的实际增长率达7%,而2006年全年这5大银行,债券余额增长率平均为24.12%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
虽然债券余额增速放缓,但全年增速将保持在14%以上。主要是因为上半年银行信贷不受限制,各银行加大了贷款额度,贷款增速较快,减少了债券的持有量,但是,从下半年开始,央行加大力度控制信贷,银行信贷规模骤减,多余的资金将流向债券市场,因此,下半年银行对债券的需求将比上半年强。
预计央行对信贷的控制力度短期内不会改变,2008年仍将严格控制信贷增,按全年12%的信贷增速计算,将比07年多出约6000亿元的债券需求,所以08年的债券需求将比07年大,预计08年银行投资债券增速将保持在15%以上;另外,人寿和平安两保险07上半年债券增速分别达到8%和10%,预计08年全年也将在15%以上。
另外,从工商银行、建设银行、中国银行、交通银行、招商五大银行和平安、人寿两保险机构的报表分析,去年及07上半年都是以中短期债券为主,银行主要持有央票和金融债,国债占比较少;而平安和人寿主要持有国债和金融债,分别占40%左右。从它们的占比来看,各债比例变化不大,这些机构都有增加国债配置的需求。
08年银行和保险等机构仍将以中短期债券为主,但不同的是,长期国债和金融债需求将增加,这主要是由于企业债担保取消的限制,这部分需求将转移到长期国债和金融债;另外,我国处于加息周期的末期,机构也将增加中长期债券的持有量,以获得较高的收益率。
另外,07年财政超收,08年国债的发行量将会减少,人寿和平安等避税机构将会增持国债,08年国债需求将比较旺盛;金融债和央票发行规模仍然较大,而需求也依然旺盛。随着国债供给的减少,其占比也将下降,金融债和央票的比例将会上升,企业债需求将急剧减少。
总体来说,如果不考虑央票的发行、到期等因素,08年发债规模将远低于市场资金供应规模,机构债券需求旺盛;另外,随着我国步入加息周期末期,中长期债券需求较大。