【行业公司评论】
建材：水泥股近期走势简评
水泥股近期伴随大盘的上涨出现了较大幅度的上涨，多数水泥股近一个月涨幅超过30%，我们认为主要有几方面的原因：从水泥供需情况看，2007??年末多数省市淘汰落后水泥产能的工作进入攻坚阶段，由于国资委对地方政府节能环保考核的重视，使得2007??年的淘汰落后产能进展较为顺利，部分城市水泥价格因暂时性的供需缺口出现大幅上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】水泥需求则在较高固定资产投资增速的促动下保持高水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）进入2008??年，水泥行业的并购重组进一步升温，部分公司的资产注入则进入实质性操作阶段，这也将改变相关公司的基本面并大幅提升盈利水平。我们认为，扩产、淘汰落后产能、并购重组和节能环保仍是今年水泥行业的重要主题。2008??年水泥行业的景气度仍然处于上升周期，考虑到煤价上涨及幅度的不确定性，我们维持对水泥行业“领先大市-B”的投资评级。由于绝对股价较低，存在并购重组、资产注入等题材以及区域市场水泥需求旺盛以及对区域市场存在一定控制力和影响力，我们认为，今年二、三线水泥股股价涨幅可能会超过三家一线水泥股。考虑到水泥行业处于上升周期以及投资风险因素，我们依然看好三家一线水泥股海螺水泥、冀东水泥和华新水泥。此外，四川双马、st??同力和祁连山则是二线水泥股中重点关注的股票。有关水泥行业2008??年的投资分析参见已发布的2008??年建材行业投资策略。
桂冠电力(600236)：公布定向增发方案，对业绩提升较小
张龙??021-68801213??zhanglong@essences.com.cn
桂冠电力将通过向大股东大唐集团非公开发行股票和现金支付相结合的方式收购岩滩水电站70%股权，收购标的的价值为36??亿元，其中三分之一的资金为现金方式。非公开发行股票的数量为1.3～2.5??亿股，发行基准价格为12.3??元。
岩滩水电站总装机容量121??万千瓦，但由于历史原因造成其电价仅为0.133??元/千瓦时，盈利能力较低。06??年岩滩水电站净资产11.43??亿元、净利润1598??万元，按照06??年数据进行计算，收购PB??为4.5??倍、PE??为320??倍。即使考虑到龙滩水电站蓄水之后发电量增加、未来电价上调，岩滩水电站利润可达到2??亿元，收购PE??仍在25??倍左右，因此本次收购对公司业绩提升较小。但从长远来看，本次收购将明确公司在集团中的定位，为未来收购龙滩水电站打下基础。
由于本次定向增发的具体数据还未公布，增发股本数还未确定，我们初步预计公司07、08??年EPS??分别为0.3??元和0.40??元，目前股价已经基本反映公司价值，给予"中性-A"评级。
武钢股份(600005)：2008??年2??月份产品价格调整点评
赵志成??021-68801125??zhaozc@essences.com.cn
武钢股份2008??年1??月2??日公布了其2??月份产品价格的调整政策，其中热轧板卷上调100??元/吨，普通冷轧板卷上调350??元/吨，轧板价格上调200－400??元/吨，镀锌板卷上调100??元/吨，无取向硅钢上调100??元/吨，取向硅钢上调1000??元/吨等，以上均为不含税价格。
从代表品种价格的调整来看，相比1??月份的水平，3mm??热轧板卷价格上调2.3%，1mm??冷轧板卷价格上调7.6%，8mm中板价格上调3.8%，30Q130??取向硅钢上调3.2%。
从价格调整幅度来看，本次调整比较温和，基本契合了12??月份以来钢价的上涨态势，并未有出乎市场意料的状况发生。在成本推升钢价的背景下，产品价格随市场价格的上调而上调对于缓解成本上升对盈利能力的挤压是有益处的，在这个过程中，原材料采购非市场化程度高的企业将占得先机。2008??年上半年我们依然坚持成本控制与资产注入的投资主线，在1??季度重点关注有资产注入预期的公司。