投资要点
事件：
      今日央行发布  2011  年5  月金融统计数据，5  月末M2  同比增长15.1%到76.34  万亿元；M1  增长12.7%到26.93  万亿元；M0  增长15.4%到4.46  万亿元；3  月末人民币各项贷款余额为50.77  万亿元，当月增加5516亿元，同比少增加1005  亿元，本月新增中长期贷款2447  亿元，新增短期贷款2298  亿元，票据则新增568亿元；3  月末人民币存款余额为76.73  万亿元，当月存款增加1.11  万亿元，同比多增加195  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评：
        从货币供应量数据来看，5  月广义货币供应量(M2)余额同比增长15.1%，增幅比上月下降0.2%,同比去年底增幅下降5.9%；狭义货币供应量(M1)余额同比增长12.7%，增幅比上月下降0.2%，同比去年同期下降17.2%；M1  与M2  之差继续下行，反映了企业经济活跃度在下降，特别是M1  的持续下降，蕴含着大部分企业可能存在经营下滑风险。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        5  月的信贷增长低于我们的预期，之所以低于预期的主要原因是因为从6  月可能开始的日均存贷比考核，使得各家商业银行选择先将存贷比规模压缩至较低的水平，其背后的逻辑即经营机构对于未知的考核惩罚充满恐惧，从而在未适应新的考核机制的背景下倾向偏严的存贷比比例，从而为可能的不确定性状况腾挪出空间。当然我们也应该看到未来经济发展的不确定性已经影响到了企业的经营意愿，而商业银行从风险收益角度也对部分行业的贷款持谨慎的态度，连续两个月的票据融资增加也反映了银行业对中长期风险的担忧，这也是加息窗口迟迟推迟的可能原因吧。
        5  月份新增存款为1.11  万亿元，居民存款增加了713  亿元，仍然大幅低于3  月末储蓄存款的水平，由于高通胀的影响，我们判断居民存款很难会有大幅度上升，而活期化应该仍然是持续的主题；企业存款上升4697  亿元，但是M1  只增加2500  亿元，企业经营意愿从一个侧面也可以获得验证。
        5  月以来的SHIBOR  市场持续处于持续上升的状态之中，主要反映了市场对6  月份加息的预期以及央行公开市场业务的政策导向。5  月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为2.93%，环比仅上升了0.77  个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为3.03%,比4  月份提高0.81  个百分点。
        最近以来由于对经济的担心和监管新规的可能出台对二级市场的银行股价产生了巨大的影响，我们认为在目前经济前景不确定的背景下，作为半年报业绩最为稳健板块的银行业存在着明显的投资机会，以目前银行业的PB  估值水平，银行业作为整体已经基本丧失了二级市场的再融资能力，而在当前资金推动的经济发展模式下，这一现象已经直接抑制了中国经济未来发展的空间。