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宇通客车研究报告:天相投顾-宇通客车-600066-产能瓶颈有望逐渐缓解,全年增长明确-110614

股票名称: 宇通客车 股票代码: 600066分享时间:2011-06-14 15:09:01
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张雷
研报出处: 天相投顾 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 205 KB 分享者: tia****70 我要报错
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【研究报告内容摘要】

近期我们对公司进行了实地调研,就公司经营情况、产能规划以及未来战略等方面与公司高管进行了沟通和
        交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论:
        一.  产能依然偏紧,预计2011年底2012年逐渐缓解
        产能不足依然是公司目前面临的主要问题,公司目前规划产能3万辆,而其2010年产销量已突破4万辆,今年以来公司一直处于满负荷生产状态。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据公司规划,预计2011年年底5000辆专用车产能投产,到2012年随着配股项目投产,公司将新增2万辆产能,届时公司总产能将达到5.5万辆左右。根据中长期产能规划,预计2013年再扩充1万辆产能。
        二.  未来重点开发团体、旅游车客户
        公司产品在公交系统和客运领域具备明显优势,市场份额分别约为20%和40%,且业务增长稳定。随着居民收入水平的提高、旅游业的快速发展以及企业团体通勤需求的快速增长,团体及旅游客车呈现快速增长态势。
        考虑旅游、团体客车未来增长前景,公司在巩固原有细分市场优势的同时,将重点发展团体、旅游业务。
        三.  预计全年销量约4.5万辆,同比增长10%左右
        根据公司发布的产销数据公告,2011年1-5月,公司整车合计实现销量1.4万辆,同比增长6.6%,略低于客车行业增长水平。随着下半年销售旺季的来临以及公司部分新增产能达产缓解产能瓶颈,同时考虑公交车市场的刚性需求以及下半年货币政策趋缓带动团体、旅游客车销量增长,我们预计公司客车销量将持续向好,预计全年增长10%左右,同时考虑公司积极抬升产品销售结构,预计收入增长要高于产品销量增长。
        四.  成本压力仍较大,不过预计对公司总体影响不大
        公司各细分产品中,公交毛利率最低约10%左右,其他类型毛利率均在18-20%左右。受产能限制,公司积极调整产品结构,提高高毛利产品产量,这是公司1季度毛利率没有因成本上升而出现明显下降的主要原因。后续,考虑原材料成本持续高位,并且为维护客户关系公司5、6月份开始接受部分公交车订单,我们预计2季度公司综合毛利率将在现有17%基础上略有下降。
        随着汽车总体需求增长减缓,原材料钢材等价格已经呈现疲软迹象,预计下半年将有所松动。总体来看,我们对公司下半年盈利能力保持乐观,如果原材料价格超预期下跌,不排除公司毛利率出现反弹的可能。
        

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