投资要点：
　　1、核心观点
　　4月我们认为二季度紧缩预期将反应出来，下半年我们认为行业仍有超配的价值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文分析了08年以来的走势逻辑，认为目前行业变化关键是需求逻辑，讨论了宏观紧缩对微观的传导影响，认为目前处在盈利预测调整预期的最后阶段，打破僵局关键在于宏观紧缩何时见顶，这会迎来估值提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三季度初市场或有反复，6-7月数据将反应需求增速下降幅度情况，但随着下半年保障房等开工的进行，行业出现"昨日重现"的概率在加大。并看好玻纤、深加工玻璃等行业水泥：紧缩见顶前的短期不确定，供给逻辑下盈利大幅下调是小概率事件。从宏观紧缩对行业的影响来看，二季度已经经历杀估值阶段，龙头下降到10倍，三季度初也许对盈利预测会发生不稳定的调整，所以会反复。但我们认为这是调整的最后阶段了。6-7月数据将验证需求增速下降的底线。不同于以往的向下周期，限批、限电是保障在需求小幅调整的情况下能够维持高景气的重要因素。我们判断盈利出现幅度下调是小概率事件。配置角度而言，由于水泥的供给端情况远远好于其他周期行业，而后续保障房开工等逻辑会使需求见底，三季度中后期后仍值得超配，除非经济发生硬着陆。
　　投资策略。三五年的视角来看，城镇化深入是中国中短期最容易实现增长转变的方式之一，新周期的启动还是离不开投资。如果反弹，需求无忧的新疆区域仍然是先配置的区域。推荐天山、青松、海螺、华新、巢东。中期来看我们认为中西部低盈利水平的区域存在吨盈利提升的潜力。