一、进出口数据未如预期  广发证券
        进出口环比下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5  月中国当月出口额增长19.4%，增速下滑幅度高于我们的预期（我们预期出口增速会从4  月的29.9%下滑至5  月的22.4%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）与此同时，进口额当月同比增长28.4%，增速相比4  月加快，明显高于我们预期的20.2%。但从季调环比数据来看，进出口额皆出现了幅度相当的下滑，5  月出口额经季调后环比下滑4.4%，进口额经季调后环比下滑4.5%。这一方面反映了中国内需5  月可能出现了环比下滑迹象，这体现出了宏观紧缩政策压制内需的作用；另一方面也反映了外需也出现了环比下滑迹象，这体现出了美国经济复苏未如预期，欧债情况有所恶化带来的外需减弱影响。
        贸易顺差依然在扩大。但5  月中国依然实现了贸易顺差，当月顺差额达到130.46  亿美元，这符合我们一直强调的贸易顺差会持续的预期。从绝对值上看，顺差相比4  月扩大了16.25  亿美元。但相比去年同期的194.48  亿美元，还是逊色了许多。我们认为这一方面是由于去年基数较高（2010  年5  月顺差同比增长48.4%），另一方面也反映出了“稳出口、扩进口、减顺差”政策的作用效果开始体现。
        贸易结构转型过程中，出口短期内难有上佳表现。按照贸易方式，中国出口额中一般贸易与进料加工贸易额占比相当，皆达到43%左右，另外来料加工装配贸易占比7%左右。5  月一般贸易出口额当月同比增长26.2%，而进料加工贸易当月同比增长仅14.43%，来料加工装配贸易当月同比下滑7.94%。这反映了我国出口结构的转型，代工贸易额增速正在不断下滑，未来将以一般贸易占比将逐步扩大。这一趋势可能会延续，这可以从5  月中国进口贸易方式中看出。5  月一般贸易当月同比增长36.45%（4  月为26.4%，一般贸易占比60%左右），而进料加工贸易当月同比增长18.54%（4  月为18.87%，进料加工贸易占比20%左右），来料加工装配贸易当月同比下滑4.4%（4  月下滑7.2%，来料加工装配贸易占比6%左右）。