上半年淡季效应显著。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】正如我们此前对行业景气度回归正常化的判断,在跨越前一轮复苏周期后,一季度半导体行业收入增速回落至8.6%,而受通胀导致原材料人力成本上升、人民币升值、银根收紧等因素影响,行业盈利较大幅回落,公司业绩显著分化且普遍低于预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)二季度宏观环境仍未改善,据我们调研了解,电子行业五月景气度下滑较明显,下游客户因信贷紧缩和对需求不确定普遍在去库存,行业开工率下降,“五穷六绝”淡季效应明显。
静待下半年旺季拐点。尽管上半年景气偏淡,我们仍认为下半年旺季拐点可期,理由包括:1)宏观环境得到改善,通胀回落;2)三季旺季需求回升,库存调整结束并开始回补;3)日本地震对关键零组件供应链影响减小;4)下半年是新产品发布和产能释放高峰,智能终端升级可能超预期。而重要观测窗口应该在六月末到七月中下旬,指标包括终端消费预期、电子公司订单和提前期、库存水位、半年报对三季预期等。
维持“中性”评级,把握结构性机会。虽然电子板块从年初至今已回调16%,估值也降至合理水平,但由于电子行业二季业绩仍可能不及预期,全年盈利预期底尚待三季旺季拐点确认,我们维持行业“中性”评级,建议关注二季业绩超预期且回调幅度较大的优质个股,行业整体性机会仍有待进一步确认。
关注智能终端、安防及电子制造服务。1)智能终端:移动互联带来智能手机、平板电脑和智能电视等跨周期升级,使上游包括连接器、微电声、触摸屏、背光模组等获得高景气成长,关注立讯精密、歌尔声学和锦富新材;2)安防:下游抗周期且双寡头格局清晰,前端突破和智能升级带来行业超预期成长,关注大华股份;3)电子制造服务:研发加速和设备升级给电子制造服务产业链带来发展契机,如PCB 快板和激光,关注兴森科技和大族激光。
风险提示:通胀、人民币升值超预期侵蚀行业利润、三季旺季低于预期。