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吉电股份研究报告:平安证券-吉电股份-000875-白山、通化新项目如期双投,奠定收购基础-080102

股票名称: 吉电股份 股票代码: 000875分享时间:2008-01-02 19:55:13
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 窦泽云
研报出处: 平安证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 38 KB 分享者: lin****209 我要报错
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【研究报告内容摘要】

新项目是08年收购标的,如期投产奠定了收购基础
通化和白山项目合计装机100万千瓦,公司均参股40%,另60%股权由大股东中电投持有。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中电投2005年底入主公司后,承诺在2008年底以前,将所持的两个项目60%股权注入上市公司。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)项目的如期投产,为08年公司展开资本运作,收购集团持有的60%权益奠定了基础。

年底实现双投,能够有效实现08年业绩的全年贡献
虽然较之原计划,两个项目首台机组投产时间有大约2个月的滞后,但年底实现“双投”的目标得以完成,将能在08年有效贡献全年业绩。公司收购60%股权的计划顺利的话,也要到08年底才能完成,而公司收购必然需要再融资,股本增加带来的摊薄难免。因此08年资本运作对于EPS是摊薄的,不过40%股权带来的投资收益预计在5500万左右,将成为公司08年主要的新增利润来源。

新项目具有煤耗低,工业供热比重大的优势
通化和白山项目相对于公司现有的机组,单机规模大,对应煤耗会低于公司现在机组的平均水平。此外,新项目工业供热比重大,相对于原来民用供热,毛利率水平较高,因此,新项目投产当年业绩相对有保障。

大股东股改承诺兑现,控股比例提高
本次定向增发收购资产,是中电投股改时承诺提高对公司控股比例的兑现,承诺时间是2007年12月31日,公司增发获得证监会有条件通过后,多方努力,在年底前实现了股改时的承诺,体现了中电投承诺的可信度。因此,虽然08年增发有难度,但本次承诺兑现,让我们对公司08年完成通化、白山60%权益的收购抱有信心。从原上海电力董事会秘书唐勤华先生调任公司财务总监一职,也可看出中电投对公司后期资本运作的重视程度。

维持“强烈推荐”评级
新机组的如期投产,为公司08年EPS翻番奠定了基础,在假设08年实施定向增发收购的基础上,我们维持对公司07、08、09年0.11、0.20、0.43元的EPS预测,由于白城项目的贡献,公司2010、2011年仍将保持30%以上的高增长,保守给予公司2009年25倍PE估值,6个月目标价10.5元,维持“强烈推荐”评级。我们认为,从市值角度看,公司300多万装机对应的市值在09年内应达到130亿以上,和市盈率相同,考虑动态估值,保守估计,算上增发带来的股本增加,一年内,公司管理若能持续改进,其每股合理价值有望达到13元以上。

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