国泰君安给予新湖中宝"增持"评级
作为地产+X 的典型代表公司,新湖在通过持续获取大量一级开发,使其地产资源属性不断强化的同时,其矿产资源属性也明显加强。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】 公司公告以6.4 亿元价格协议收购内蒙古11.7 亿吨煤炭资源,折合每吨0.55 元,价格低廉。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)该矿区面积138 平方公里,埋藏深度114-533米,为动力煤中的褐煤,单位发热量高于露天煤业、平庄能源。 估值方法1:收益法-市值185 亿元,折合增厚新湖每股3.61 元。 2000 万吨/年产能,估算吨煤净利润70 元,达产后贡献净利润预计为14 亿元/年,折合贡献新湖EPS0.27 元。贴现后按行业PE 估算市值。 估值方法2:市值/产能法-市值150 亿,增厚新湖每股2.92 元。按平庄和露天的均值1000 元/吨估算新湖,再扣除前期设备投入成本。 估值方法3:市值/储量法--市值137 亿元,增厚新湖每股2.67 元。 以储量的80%可采比例估算。取露天、平庄煤业的市值/储量比中间值推算新湖煤矿市值,再扣除前期设备投入成本。 若低于行权价行权,相当于大股东及管理层目前价位持续增持股票。 第二期行权(对应2009 年业绩)最后行权日为6 月24 日,目前股价仍低于行权价6.61 元。2010 年底的第一期公司低于行权价仍行权。 每股重估值14.27 元,目前股价折价60%。其中地产二级开发5.96元,一级开发2.45 元,金融2.79 元,煤炭按3 种方法取均值3.07 元。 我们预计公司2011、2012 EPS 0.41、0.53 元,维持6 个月目标价8.9元,12 个月目标价11 元。长期发展潜力大、中短期有煤炭资源获取、股权激励行权推动,股价明显低估且具有安全边际,维持增持建议。 风险提示:(1)为探矿权收购,探明资源储量存不确定性;(2)煤炭价格波动等可能使收益存在波动;(3)开发进度存在一定不确定性