事项：
        13  日，央行发布11  年5  月金融统计数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        5  月末，M2  余额76.34  万亿元，同比增长15.1%，比上月末低0.2  个百分点；M1  余额26.93  万亿元，同比增长12.7%，较上月末低0.2  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5  月人民币贷款增加5516  亿元，同比少增1005  亿元。
        主要观点：
        5  月M1、M2  同比增速继续回落，但幅度有所减缓。5  月M1、M2  的同比增速均较4  月下降了0.2  个百分点。M1、M2  增速继续向货币增速的历史低值区域靠近，由于短期内管理层紧缩调控放松或加码的可能性均不大，因此我们认为M1、M2  增速仍有可能延续下降趋势，向下的空间有限。
        推动  CPI  上行的货币因素进一步减弱，将有利于通胀形势趋稳。观察00  年至今M1  增速与CPI两者的走势发现，M1  增速对通胀具有一定的预示作用，领先时间大约在6-9  个月左右，由于目前M1增速持续放缓并越来越靠近历史低值区域，使得前期推动CPI  上行的货币因素进一步弱化，这将有利于通胀形势的缓和。
        5  月人民币新增贷款规模为5516  亿，基本符合我们的预期。根据季度新增信贷规模和月度占比数据进行测算，我们对5  月信贷新增规模的测算结果大约为5300-5500  亿，而在过去3  年5  月新增贷款规模的均值约5400  亿，因此从规模上看5  月新增贷款规模基本符合我们预期。
        流动性环境难言宽松，但经济增长尚无忧。从银行间拆借利率小幅走高和央行在过去4  周在公开市场操作资金净投放来看，当前流动性环境难言宽松，在未来紧缩调控力度和节奏很难放松的预期下，短期内流动性偏紧的状况也很难明显改观。但从流动性与经济增长相适应的关系来看，即使M2  同比增速在未来数月回落至15%以内，导致经济增长失速的可能也不大。
        5  月央行流动性对冲压力依旧。
        从  5  月贸易数据来看，主要出口产品的需求依然不错，月贸易顺差约130  亿美元。由于对外贸易的稳定增长和人民币稳定的升值预期，我们预计5  月外汇占款规模不会很低；6、7  月央行大约有6900  亿央票和正回购到期，因此央行面临的内部流动性对冲的任务依旧不轻；