事件
        公司公告非公开发行股票预案，计划向不超过10  名特定对象（包括法人投资者或自然人投资者），非公开发行股份数量不超过1800  万股，发行价格不低于76.55  元/股，募集资金总额不超过22  亿元，扣除发行费后拟用于绿化苗木基地建设（10.56  亿元）、设计中心及管理总部建设（3.52  亿元）、园林机械购置（1  亿元）、信息化系统建设（0.24  亿元）和补充流动资金（6  亿元）等五个投资项目。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】发行方案尚需获得证监会核准。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评
        预期绿化苗木基地建设项目利于长远，但短期会增加公司费用支出。公司拟用10.56  亿募集资金建设园林绿化苗木基地25100亩，其中陕西5000  亩、山西6481.5  亩、山东8532  亩、河北5086.5  亩。目前公司已分别和陕西渭南卤阳湖西区、山西晋中榆次区国营庆城林场、山东寿光国有机械林场、河北赛罕坝机械林场签订《土地承包意向书》，拟承包5000  亩、6481.5  亩、8532  亩和5086.5  亩土地，承包期限为自双方正式签订《土地承包合同》之日起20  年。我们认为公司苗木基地建设利于长远，有如下好处：1）为公司工程施工提供了稳定可靠的苗木供应。2）随着苗木自给率的提高，可以降低公司的用苗成本，提高公司利润率，根据行业经验自用苗比外购苗至少节省50%的成本。3）避免了外购苗木带来的质量规格不一致，采购时间长，长途运输存活率低等不利因素。4）6.04  亿巨额的种苗采购费用具有规模效应，可以使公司以较为优惠的价格获取种苗，直接降低了苗木的采购成本。另外如果公司的设计施工一体化能够有效实施的话，可以变滞销苗为热销苗，极大的提高公司的收益。但是考虑到苗木作为一种生物资产，有其培育周期的特殊性，因此短期会存在两个问题，首先，25100  亩基地的苗木建设将直接增加公司的管理费用。因为苗圃基地需要人来维护，按行业惯例，1  个人管50  亩地，3  万元/年的工资，将每年增加管理费用1506  万元，按2010  年14  亿的收入，提高管理费用率1  个百分点。此外苗木每年的肥料和农药支出如果按谨慎会计原则不资本化的话，将直接增加公司的营业成本支出。
        其次，由于种苗培育期较长，因此短期对公司的毛利率贡献有限，以乔木为例，通常采购胸径10cm  的种苗培育到20cm  出圃时间在8  年左右，灌木虽然培育期较短，但一般也需要3~4  年，因此整体看苗木一般需要5  年左右的时间才能充分发挥效用。