核心观点：  
        2011年是个"调结构政策年"，而非普通的"周期政策年"。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一是因为，美国已逐渐消化次贷危机影响，步入温和健康的复苏通道，而中国大规模刺激后，结构性问题加剧，两者反差，使得2011年调结构问题更显紧迫。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）二是因为，2011年作为"十二五"的首年，需要对制约经济健康发展的要素做调整，以为下一个经济周期启动做铺垫。
        2011年，作为调结构政策年，决策层对经济波动的容忍度会提高，而对通胀的容忍度会很低，对房价上涨的容忍度会很低，对货币扩张的容忍度会很低。我们预估，政策实际容忍度边界可能在"通胀4.5%、新增信贷8亿元、GDP  9%"。
        调结构政策年，我们不宜用"传统周期眼光"去预判政策，不宜用"通胀一上升政策就紧、经济一下滑政策就松"的逻辑去理解政策。而应该采用"容忍度边界"的角度去理解政策，即：在边界范围内，政策维持；超出边界，政策调整。
        海通宏观预测，今年全年通胀4.9%、新增信贷7.5亿元、GDP  9.6%。经济增速在容忍度范围内，据此我们认为下半年政策整体放松的概率很小。
        至于会不会更紧，关键看两个：一是限购城市是否延伸到二三线城市；二是地方融资平台债务处理和银行资本充足率提高的问题。我们认为，即便限购令可能延伸至部分二、三线城市，但政策着力点应该是对"重点城市的价格打击"（如鄂尔多斯、榆林等），而非全国所有二三线城市的总量需求的打击，因此，地产政策总体不能算更紧。我们还认为，如果银行政策进一步加紧，从资本充足率入手的概率会比从地方融资平台入手的概率大。但目前掌握的信息，政策仍在执行期，尚不能作出"一定会从紧"的预判。
        我们总体判断下半年政策"不松不再紧"。对股市而言，既没有向上拐点，也没有继续下杀压力。