本期摘要  
        货币政策  虽然央行通过正回购来加大回笼资金力度，但由于本周到期资金较大，因此公开市场连续第四周净投放资金，累计投放额达到2940亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】各期限央票发行利率均保持稳定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        下周，统计局将公布5月份的经济数据，预计5月份CPI同比增速将创年内新高，货币政策也将进入变动窗口期。我们认为，从本周五至下周日这段时间，央行加息的可能性是比较大的，一旦央行再次加息，央票发行利率业很可能顺势上调。目前央票一二级市场利差再次全面倒挂，3个月期央票利差倒挂超过30BP，这将影响到未来央票的顺利发行，央票发行利率的上调将增加央票吸引力，保持公开市场资金回笼功能。
        货币市场本周，货币市场利率大幅走高，短期1天和7天利率升幅均超过100BP，1天和7天Shibor分别攀升至3.8%和4.6%。我们认为，随着央行公开市场连续净投放资金，以及短期诸如农行次级债发行等临时性因素消失之后，下周短期利率有望高位回落，但1天和7天绝对利率水平仍将保持在2.5%和3%以上。
        现券市场本周，市场资金面总体趋紧，货币市场短期利率大幅走高，债券收益率震荡上行，收益率曲线中长端升幅较大，曲线呈陡峭化趋势。
        本周债券收益率升幅较上周明显加大，且收益率曲线呈陡峭化趋势。我们认为，收益率陡峭化上行既有本周资金面异常紧张的原因，也有对下半年通胀回落和政策放松预期修正的因素。我们认为对下半年通胀回落和政策放松预期的修正是导致收益率陡峭化上行的核心因素。从今年初以来，市场对于今年通胀和货币政策的判断高度一致，均认为通胀走势前高后低，下半年将有所回落，而货币政策紧缩将主要集中在上半年。然而，2011年上半年即将过去，目前来看通胀尚未见顶，下半年回落的幅度也可能不及预期，货币政策尚未见到放松的迹象，前期抑制收益率上行的重要基础正被逐步削弱。
        我们认为，下周债券收益率仍将震荡上行。如果下周二国家统计局公布的5月份CPI同比增速超过市场预期，同比增速达到5.6%-5.7%左右，那么市场对于下半年通胀回落和货币政策放松的预期修正的将加快，收益率曲线将陡峭化上行趋势将更加显著。