我们在  2011/6/9  发布深度报告首次强烈推荐五粮液，市场有所反应，针对部分投
        资者关心的问题，在此归纳我们强烈推荐五粮液的三逻辑，再次提示配置时点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点：
          高通胀下低估值的高端消费品是当前市场状况下最优的配置品种。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据我们宏观研究小组的观点，三季度仍将持续高通胀，而高通胀下，高端消费品是最优的配置品种，而低估值的高端消费品则是优中选优的品种。
          五粮液是抗通胀的高端消费品、且增速预期有望提升、低估值！
          今年增速预期有望提升：茅台提高规划目标必将激起鲶鱼效应，公司账面76  亿元预收帐款为年内业绩增长保驾护航。2010  年年底公司提出的十二五规划是到2015年实现300  亿元收入规模，5  年CAGR  为14%，而今年的规划是实现销量增速20%。近期茅台将十二五收入规划CAGR  从14%提高到24%，今年收入增速规划为45%+，我们认为将有望激起鲶鱼效应。今年1  季度公司账面有76  亿元的预收帐款，比茅台还要高13  亿元，占2010  年全年收入比例达50%，为白酒行业之冠。最保守的估算，假设五粮液预收帐款与茅台持平，则释放13  亿元预收帐款，今年EPS  能增厚：13×85%（高档酒毛利率）×（1-25%）（算成税后）/37.96（总股本）=0.22  元。如果仅仅按公司之前规划的今年仅是量增长20%，则11  年EPS  为1.16（2010  年EPS）×1.2=1.39  元，但若加上0.22  元，将达1.61  元，同比增速38.79%，比此前市场一致预期的1.52  元要高6%！
          明年增速无忧：高档酒在投资性需求助推下需求强劲，五粮液产量增速在20%+，且压抑已久的出厂价年内有望提高20%+，明年业绩增速无忧。我们在之前的报告中一再指出，流动性过剩推动的投资性需求推高了茅台的价格，挤出商务需求使得五粮液受益，使得高档酒需求非常强劲，关键就看供给，五粮液去年、今年以来的产量增速在20%+，保证了今明两年量上的增长（五粮液生产后储存一年再销售）。去年至今五粮液没有提价，出厂价509  元已被茅台（619）、国窖1573（619）拉开近20%。终端价与出厂价价差也达75%的历史高点，没提价的原因是去年底舆论压力较大，今年初则受发改委管制。我们认为在通胀压力缓解后，出于维护品牌竞争力及提升业绩的考虑，压抑已久的出厂价终将得以提高，预期年内提价幅度将会在20%+，明年业绩持续增长。
          长期增速有积极变化：中低档酒通过营销变革增长提速为提高产能利用率打开空间，并购拓展销售渠道进一步放量是潜在催化剂。公司主力产品五粮液酒长期以来供不应求，但浓香型酒分段摘酒的生产工艺决定了要实现五粮液产量提升，会同时生产出大量的二、三级系列酒，这就使得公司要提高产量，必然要相应地提
        高中低档酒的销售能力以消化系列酒。受制于销售能力，当前公司产能利用率仅    25%，有极大的提升潜力。2010  年底，公司成立华东营销中心，整合集中资
        源，以更贴近市场的措施进行营销，此模式在成功后有望向各地复制。今年1季度六和液销量增速110%，五粮春销量增速达22%，二季度以来淡季不淡，延续高增长，显示营销转型初显成效。同时公司有162  亿元现金，今年5  月28  日困扰公司两年之久的证监会调查结束，意味着公司有望重启并购战略，通过并购地方酒企获得销售渠道，为进一步放量打下基础，从而为提高产能利用率，保障长期增长打开了空间。
          低估值：修正上调我们的盈利预测，未来3  年CAGR35%，估值仅为21.5  倍，未来6  个月目标价48  元。预测公司11/12/13  年EPS1.61/2.23/2.84  元，对应PE  仅21.5/15.5/12.2  倍，估值偏低，按11  年30  倍PE  算，未来6  个月目标价修正为48  元，上涨空间40%，维持“强烈推荐”投资评级。股价催化剂：CPI持续高企，季报业绩超预期，五粮液主品牌提价
        风险提示：政务消费受限制、社会舆论对高档酒消费及提价的持续关注