核电设备:由于技术引进渊源的原因,公司在目前国内在建的二代加核电机组设备市场占有率第一,常规岛在70%左右,核岛也有50%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于公司的积极进取,在三代核电订单方面也取得了不错的成绩,国内在建的法国EPR三代堆和美国AP1000三代堆,公司均取得了订单。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前公司在手核电订单在400亿元左右,目前生产情况完全不受新项目审批暂停的影响。去年公司核电收入45个亿左右,毛利率15%左右,其中核岛部分毛利率较高,常规岛较低,今年预计收入确认在90亿元左右,毛利率还将继续提升。 风电设备:公司去年收入确认76亿元,毛利率19%左右。公司的风电收入确认比较谨慎,收入和毛利率表现都比较滞后,根据过去几年的产量情况测算,2010年底尚未确认收入的风电销售超过110亿元。但是风电行业的价格竞争白热化,预计毛利率会下滑。 火电设备:火电设备行业可以看得乐观一些,国内市场考虑到关停小火电,"十二五"期间年年均新增装机超过6000万千瓦。此外,国内的火电设备在印度等周边国家具有很强大的质量、价格优势,可以分享相当比例的订单,我们测算印度市场,未来5年年均火电设备需求超过1100万千瓦。"电荒"以来,各地出现了一定的火电"抢装"情况,发改委等相关部门也明确表示将集中审批一批符合电力产业政策和上大压小要求,能够快速缓解中部、东部等地电力供应矛盾的火电项目。火电部分的另一大亮点是燃机,往年订单都只有10多亿,今年预计会有显著增长,达到50亿左右。 水电设备:水电在"十二五"期间将得到快速发展,到2015年,全国常规水电装机预计达到2.84亿千瓦左右,开发的重点主要在西南地区,特别是四川。公司在水电设备方面占据了地理和供货履历优势,未来将保持较高的增速。 业绩预测与投资建议:我们看好公司的长期发展潜力,受目前电力供应偏紧局势的影响,火电设备市场可以适度乐观。我们预测公司2011、2012年可分别实现营业收入467亿元和516亿元,净利润分别为31.6亿元和39.0亿元,每股收益分别为1.58元和1.94元,目前股价对应市盈率分别为15.5倍和12.5倍,维持"推荐"投资评级,中短期目标价32元,对应2011年20倍市盈率。 股价表现催化剂:核电安全审查、核电立法有阶段性结果、政策层面对核电后续发展有明确表态。 风险提示:毛利率低于预期。