双鹭药业（002038）：贝科能下半年有望增长加速
　　投资要点：
　　1、核心观点
　　贝科能下半年有望加速增长，北京市场有望实现翻番销售。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2005年贝科能进入10多个省的医保，医保放量导致公司2006-2008年业绩大幅增长，迎来公司业绩的快速增长期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2010年贝科能又进入了包括江苏、北京在内的10个省医保，有望迎来公司业绩新一轮的高增长。
　　目前贝科能招标进展顺利，一季度销售同比增长50%左右，据了解目前多个省份新医保未正式执行，尤其是北京今年7月份才开始执行新医保，北京贝科能的用药量较大，约占市场20%，北京市医保的执行有望带动贝科能销量的大幅上涨，下半年各省医保的陆续执行贝科能放量加速。
　　贝科能的代理商协议基本五年一签，未来在新的协议中，公司将提高出厂价，把利润向公司转移，提升公司的盈利。
　　二线产品优质品种较多，群体发力增长成业绩增长新动力。二线产品中胸腺五肽终端市场规模约为15个亿，公司去年的销售额约为4000万，今年该产品新进多个省医保以及个别省的新农保，增长有望超过50%，即将成为公司销售第二的支柱产品。此外销售额约为3000-4000万的产品立生素、欣吉尔增长平稳。公司阿德福韦酯等几个产品新进国家医保目录，随着今年医保目录的全面执行，医保放量，销售有望大幅增长，阿德福韦酯有望销售翻番。
　　积极储备大品种，并开始介入高端疫苗和单抗。公司的研发投入占营业收入的比例约为10%,高于行业的平均水平。持续的研发投入新产品不断推出，但是一直缺乏大的品种，公司目前开始注重培养大品种。长效立生素目前处于二期临床，下半年有望进入三期临床，预计该产品投放市场有望实成为过亿元的大品种。此外公司还开始介入市场空间较大的高端疫苗：乙肝治疗性疫苗的研发；公司和张江高科合作的治疗关节炎的单抗也即将申报临床批件。未来还将和国外的企业合作以及新参股企业的合作开发新品种，完善产品线，布局大品种。
　　风险提示：医保的实施进度低于预期，新产品研发进度具有不确定性。2、投资建议
　　维持2011-2013年EPS为元1.11/1.36/1.72元的盈利预测，对应PE分别为34X/28X/22X。近期股权激励期权行权完毕，股价压抑因素释放，下半年贝科能有望加速放量，二线产品发展势头良好，未来具备高成长性，维持"推荐"评级。