    加杠杆与脱媒同时进行，银行仍居主导地位，社会融资被分为两部分
2009-2010年，每年社会融资达到14万亿，远高于信贷投放，信贷在融资中占比持续下降，但银行仍是主导的金融中介。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利率目前是双轨制，社会融资被分成两部分，一是管制下的传统存贷；二是市场化融资。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
    我们与美国70年代情况接近，负利率推高传统存贷款业务利差
最近一年的法定利率扣除通胀后为负，强烈的通胀预期使得银行贷款上浮利率比例创记录，而存款法定利率被压制在低位。70年代中，美国也曾经因限制存款利率使息差上升。
    市场化融资的利差和相关手续费率较低，而且有下降趋势
银行存贷款之外利率市场化的资产负债业务息差较低。巨额的表外融资，绝大部分仍是借由银行完成，但手续费收入对整体收入贡献不大，而且这部分业务费率呈现快速下降趋势。
    社会融资规模将稳定，则资产质量也将稳定
1季度上市银行不良率下降，现有货币政策没有影响资产质量；信贷外融资比例预计到50%，社会融资有望在15万亿以上，短期内不可能由于流动性过紧使不良率上升。
    盈利短期向好，中期自发的利率市场化不可阻挡
预计2011年平均息差上升大约30个基点，业绩平均增速有望近40%。在中长期由于严重的负利率，信贷在融资占比还会下降，未来政府可能被动推行利率市场化，利率市场化趋势难以阻挡，银行规模增速将放缓，公司也将有所分化。
    利润留存能力提高，规模增速的放缓，或使板块估值摆脱融资的引力
RoRWA(风险加权资产收益率)对估值影响巨大，这一指标现在的提高，大幅提高了银行利润留存能力，而未来银行规模增速将放缓，融资压力将明显减少。银行板块有望摆脱监管标准提高带来的股本供给引力。我们维持银行板块的“推荐”评级，重点推荐：农业银行、建设银行、招商银行和民生银行。