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福耀玻璃研究报告:中投证券-福耀玻璃-600660-下半年需求有望改善,高盈利水平仍将保持-110607

股票名称: 福耀玻璃 股票代码: 600660分享时间:2011-06-10 09:24:17
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 李凡
研报出处: 中投证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 212 KB 分享者: hoo****le 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          国内汽车销量下半年有望好转,出口市场增长较快。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年1-4  月,我国乘用车产销量为498.56  万辆,同比增长7.55%,增幅较一季度下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        预计二季度汽车销量将为今年低点,三季度好转,四季度达到高点。
        国外虽然经济复苏带有不确定性,但公司一季度出口增长达约50%,预计全年将保持较快增长。如北美市场汽车销量距离历史正常水平仍有30%空间,补缺口过程将持续;而公司近期投资2  亿美元于俄罗斯建设汽车安全玻璃项目,有利于开拓需求快带增长的新兴市场。
          规模效应与产业链一体化保证利润稳定性。公司目前占有国内67.95%及全球15%的市场份额,近年产能仍将继续增长。目前正在建设的郑州基地将于2012  年投产,而上海基地也有进一步扩张的计划,规模效应有望带动成本下降。另外,重庆两条浮法线于今年5  月与10  月点火,浮法玻璃自给率将由目前的50%提升至75%。产业链一体化不仅能够保证玻璃原片的供给与质量,还能够将节约相关费用,进一步提升公司竞争力。我们认为公司汽车玻璃较高的毛利率能够长期保持。
          汽车玻璃盈利能力稳定,利润下滑主要来自于浮法玻璃。虽然汽车降价会带动汽车玻璃价格下滑,但由于配套新车型的玻璃价格可重新定价,汽车玻璃盈利水平较稳定。一季度利润负增长主要源于浮法玻璃特别是建筑浮玻业务。今年建筑玻璃供给快速增长使价格持续下滑,而原材料与燃料价格持续上涨;据了解,5  月份全部大部分玻璃企业开始出现亏损。但公司仅通辽两线生产建筑玻璃,收入占比仅6%,去年盈利1.2  亿元,预计今年仅1000-2000  万元。
          维持“强烈推荐”的投资评级。预计公司2011  至2013  年收入为97.7亿、118.1  亿、140.8  亿元,实现每股收益为0.92、1.16、1.43  元,给予“强烈推荐”的投资评级。
        风险提示:汽车销量及出口市场复苏低于预期。

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