研究结论
5 月乘用车市场整体销售状况持续低迷。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据来自中汽研的5 月份的汽车零售数据,广义乘用车共销售878619 辆,同比下滑2.01%,环比下滑8.63%;其中狭义乘用车销售776149 辆,同比增长3.3%,环比下滑5.3个百分点;交叉型乘用车零售数为102470 辆,延续了下滑的态势,同比、环比分别下降29.54%和27.74%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)尽管5 月狭义乘用车零售状况同比增速有限,市场景气程度依然低迷,但是毕竟恢复了同比增长的态势。
不同车型的市场表现依旧极度分化。分车型看,5 月份,中国轿车销售640799 辆,同比下滑0.6%,环比4 月增长5.3%;狭义乘用车同比销量能够实现3.3%的增速,主要得益于SUV 和MPV 车型的高速增长,分别同比增长26.78%和26.36%;分价格区间看,售价在10 万以下的车型同比仅增长4%,售价在10~15 万之间的车型销量下滑4%,显示首次购车需求不旺;售价在15~20 万之间,20 万以上的车型的销售依然维持了两位数的增长,这显示改善性的升级需求依然好于首次购车需求。
不同企业的市场表现显著分化。虽然本月整体市场需求低迷,但是上海通用、上海大众、一汽大众、东风悦达起亚等企业,产品销量增速远远超越行业。我们研究认为,这些企业在弱势的市场环境里,在没有进行大规模价格促销的条件下,能取得如此令市场瞩目的成绩,主要得益于这些企业的产品竞争力强,另外,日系车产量受限也对这些企业的产品销量高增长产生正面影响。
下半年乘用车市场景气程度回升概率大。目前乘用车市场需求低迷,很大一部分原因是日系车产量受限,导致日系车企产品终端售价提升,从而导致全行业终端售价环比提高所致。我们分析认为,随着日系车企产能的逐步恢复,日系车企降价争抢市场份额是大概率事件。日系车的降价将引起全行业的价格体系的下移,有利于市场需求的再次快速释放。
乘用车类上市公司的龙头企业理应享受更高的估值。十二五期间,宏观经济增速放缓,乘用车需求平稳增长是大概率事件。此时,不同企业之间的产品竞争力、营销网络、研发实力、资金实力之间的差别将明显被不那么火爆的市场需求所放大,市场份额将将向综合竞争力强的企业不断集中,综合竞争力差的企业的市场份额将不断萎缩,最终退出市场。在这一过程中,综合竞争力强的企业的盈利增速表现将远远好于行业,因而理应享受更高的估值。
投资评级。继续维持对乘用车行业看好的投资评级,重申对上海汽车(600104)、悦达投资(600805)、华域汽车(600741)的买入评级。
风险因素。1)宏观经济景气程度急剧下降,影响乘用车产品需求释放;2)超预期的政策出台抑制乘用车需求释放。