报告摘要:
商业银行资产负债增速略有放缓: 4月末银行业金融机构总资产规模接近100万亿,同比增长17.2%,总负债增速16.4%,均较上月减缓1.5个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,国有银行、股份制银行、城商行总资产分别同比增长11.3%、23.4%、31.7%,分别较上月减缓1.8、1.8、2.7个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 银行间市场利率回落: 银行间市场利率较5月份回落,6月3日隔夜拆借利率为2.5%,较5月末回落1.5个百分点。票据直贴利率则较5月末小幅回落0.2个百分点至5.1%。 上周央行公开市场操作净投放810亿。 利率曲线结构来看,短端利率小幅上升,利率曲线结构平坦化。 融资数据: 4月份股票市场融资额852.2亿,较3月份回落,但相比去年同期规模接近翻倍。 从债券发行来看,5月份企业债券发行量较4月份明显减少,商业银行债券发行量达到394亿,明显高于3月份。债券托管量变化并不大,其中国债托管量从3月份开始连续增加。 短期利空因素堆积使得A股银行股出现明显调整: 上周银行股调整幅度较大,主要原因有:1、媒体报道中央将在未来3个月内清理2-3万亿的地方政府债务;2、央行区域金融执行报告中指出各地区地方融资平台贷款占当地人民币贷款比重基本不超过30%,但被媒体解读为融资平台余额14 万亿,超出预期;3、新版资本充足率管理办法中可能对不同类型贷款重新设定风险权重,包括基础设施类贷款风险权重从100%提高至110%、房地产贷款风险权重从100%提高至150%,地方融资平台贷款风险权重根据现金流覆盖情况在100%-300%之间;4、非对称加息预期。我们认为,融资平台贷款的清理可能性不大,银行中期业绩仍将是比较稳定的(25%左右的增速),风险权重调整可能会小幅降低资本充足率,如若非对称加息对银行息差影响略偏负面,但在信贷额度紧缺环境下银行息差仍在上行通道。短期内银行股上涨动力略显不足,有待经济预期的好转。 银行股估值及AH溢价: 截止上周末,股份制银行指数静态PE和PB分别为9.07倍和1.78倍;国有银行指数静态PE和PB分别为8.5倍和1.74倍,城商行指数静态PE和PB分别为10.09倍和1.73 倍。国际方面,标普银行业指数PE为12.96倍,PB为1.1倍;德国高标准板块银行业指数PE为11.09倍,PB为0.73倍;英国富时银行业指数PE为14.13倍,PB为1.02 倍;东京证交所银行业指数PE为8.03倍,PB为0.61倍;孟买银行业指数PE为15.03 倍,PB为2.18倍;恒生银行业指数PE为10.45倍,PB为1.82倍。 截止上周末,A股较H股折价1.5%,A股银行股较H股银行股折价11.25%,折价幅度最大的是农行、工行、建行、招行。 详细数据请参见我们同步发送的数据双周报(Excel)。