基金风格划分标准
按照Sharp(1999)所给的广义定义,基金风格是指基金管理人在资产管理过程中所采用的某一特定方式或者某一特定投资目标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与传统的基金分类方式不同, 基金风格分类的逻辑来源于基金管理人资产组合管理过程,包括证券分析、证券选择、板块选择、资产配臵和时机选择等多个方面,而并非静态的划分。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 目前较为通用的风格划分标准可以从成长性和所投资股票规模两个维度进行划分,分别可以分为:(1)成长型、平衡型和价值型;(2)大盘、中盘和小盘。
偏股型基金风格具有市场导向性--风格趋同
大小盘维度上,样本基金在考察期内一半以上集中在大盘风格中,余下的基金中盘和小盘大致各占一半。而在成长/价值维度上9 成以上基金都集中于成长型风格,而仅有极少数基金处于价值型和平衡型。 投资风格的选择上存在较大的趋同性,尤其是在成长/价值维度上的选择基本上选择了投资成长股。造成风格趋同的原因有多个方面:其一是市场处于发展期, 成长股居多,很多成长股的业绩抢眼;其二是基金的短期化排名压力导致价值投资理念难以实施,尤其是在市场上行过程中,成长股的突出表现也迫使基金放弃价值投资转而投向成长股。这一定程度上说明了基金风格具有市场导向性。
组合最优规模为10-20 只,最优风格类型不超过5 种
组合规模上,随基金组合规模的扩大,组合标准差不断减小,平均sharp 比率不断上升,变化的幅度呈不断降低趋势。规模达到20 只之后,基金组合的平均标准差和平均Sharp 比率均趋于稳定。综合考虑组合规模扩大所带来管理成本的提高,初步得到偏股型基金内部基金组合构建的最优组合规模在10-20 只。 组合风格类型上,随着基金组合风格类型数目的增加,基金组合的平均标准差呈下降趋势,而平均Sharp 比率呈上升趋势,一定程度上反映了基金组合内部风格增加会带来基金组合风险的降低和绩效的上升。在本报告的样本和期间内, 从风险分散角度而言,基金组合的最优风格类型数目不超过5。
组合风格丰度越低,组合风险和绩效越佳
引入组合风格丰度指标,综合考虑组合规模和风格对组合风险和绩效的影响。结论上:基金组合风险随着基金组合的风格丰度的不断降低而下降,基金组合的绩效随着风格丰度的不断降低而上升。即单只基金承载的基金风格丰富化水平越低,所构建组合的风险越低,绩效也相应越高。组合风格丰富化度指标对于基金组合的绩效和风险影响具有单向性,保持组合的最优规模和风格类型的同时通过降低组合的风格丰度对于组合构建有一定的指导意义。 具体而言,组合风格丰富度在从高到低变化过程中,基金组合的风险和绩效的变化呈现较为明显的阶段性:风格丰度从1 到0.1 的变化过程中,基金组合风险和绩效变化均较为平稳,组合标准差下降幅度为1.85%,组合平均sharp 比率增加幅度为4.90%;当风格丰度自0.1 附件继续下降至最低时,基金组合的风险呈现快速的下降(下降幅度为2.5%),组合的绩效则出现大幅上升(上升幅度为23.22%)。